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2023年市場關(guān)注幾個(gè)關(guān)鍵主題，經(jīng)濟(jì)衰退是其中最重要的。根據(jù)美國銀行投資策略師，10個(gè)跡象表明全球經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)開始，盡管股市投資者尚未注意到。

美國銀行全球研究部首席投資策略師Michael Hartnett領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)稱，從包括美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、銀行貸款、金融市場等在內(nèi)的一系列來源來看，10個(gè)指標(biāo)顯示對(duì)重工業(yè)品和原油等關(guān)鍵大宗商品的需求已經(jīng)開始減弱，而債券市場的表現(xiàn)似乎暗示衰退已經(jīng)開始。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，投資者過于關(guān)注利率“達(dá)峰”和央行潛在降息的時(shí)機(jī)，而低估了經(jīng)濟(jì)衰退即將到來的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)股市的影響。

(資料圖片僅供參考)

美國3月份工廠活動(dòng)的主要晴雨表連續(xù)第五個(gè)月下降，反映出新冠肺炎疫情爆發(fā)后不久的最低水平。ISM的制造業(yè)指數(shù)從上月的47.7%降至上月的46.3%，為2020年5月以來的最低水平。制造業(yè)指標(biāo)似乎正徘徊在與經(jīng)濟(jì)衰退一致的水平邊緣。

Michael Hartnett領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中表示：“在過去70年中，每當(dāng)制造業(yè)ISM降至45以下有12次，其中11次發(fā)生衰退（1967年除外）?！?/p>二、新訂單預(yù)示企業(yè)盈利疲軟

ISM制造業(yè)指標(biāo)的新訂單細(xì)分項(xiàng)指數(shù)三月為44.3。這表明，正如華爾街分析師預(yù)期的那樣，截至3月的季度，企業(yè)盈利可能再次萎縮。

美國銀行團(tuán)隊(duì)表示，新訂單指數(shù)低于45的水平與所謂的盈利衰退相吻合，即連續(xù)兩個(gè)季度的盈利負(fù)增長，在過去幾十年中至少四次出現(xiàn)，分別發(fā)生在1991年、2001年、2008年和2020年。

展望美國以外的地區(qū)，美國銀行預(yù)測全球利潤增長的模型顯示，2023年上半年全球企業(yè)利潤將大幅收縮。該模型綜合了從亞洲出口到美國國債收益率的不同數(shù)據(jù)點(diǎn)，顯示到8月，全球每股收益可能同比下降16%。

美國2年期/10年期國債收益率曲線此前在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下趨平并倒掛。但回顧歷史，當(dāng)衰退開始時(shí)，收益率曲線會(huì)立即變陡。過去4周，美國2年期/10年期國債收益率曲線已從倒掛110個(gè)基點(diǎn)縮小至僅倒掛50個(gè)基點(diǎn)。?

上周，歐佩克同意自10月以來第二次減產(chǎn)。該集團(tuán)成員一致同意從5月開始至2023年底，再減產(chǎn)116萬桶/日，而俄羅斯則同意將減產(chǎn)50萬桶/天的時(shí)間延長至年底。 這次減產(chǎn)似乎提振了油價(jià)，但幅度不大。

6月布倫特原油徘徊在83美元左右。相比之下，三月份最后一個(gè)交易日，布油價(jià)格報(bào)收于79.77美元。而歐佩克減產(chǎn)是在美東時(shí)間4月的第一個(gè)交易日前晚間宣布的。

美銀指出，油價(jià)一般在進(jìn)入衰退前出現(xiàn)上漲，并在衰退期間下跌。考慮到近期歐佩克+減產(chǎn)和中國對(duì)石油需求的推動(dòng)不及預(yù)期，油價(jià)當(dāng)前的波動(dòng)很可能是另一個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)。

美國勞工部周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)在3月份新增了23.6萬個(gè)工作崗位，這與《華爾街日?qǐng)?bào)》調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一致估計(jì)大致一致，增長速度已從疫情后的高點(diǎn)放緩。美國銀行團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，制造業(yè)活動(dòng)放緩的跡象，可能預(yù)示著未來就業(yè)市場將出現(xiàn)更明顯的疲軟。

美國銀行團(tuán)隊(duì)表示，從美國到澳大利亞，房地產(chǎn)市場疲軟的跡象表明，更高的利率開始對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。

過去幾個(gè)季度，銀行正在減少對(duì)美國小公司的貸款。美國銀行團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，隨著硅谷銀行的倒閉和對(duì)其他地區(qū)銀行健康狀況的普遍擔(dān)憂，這一趨勢(shì)將加劇。

美國銀行團(tuán)隊(duì)援引歐洲央行的數(shù)據(jù)顯示，歐洲銀行對(duì)非金融公司的貸款已連續(xù)三個(gè)月收縮。在非經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，如此明顯的經(jīng)濟(jì)放緩是罕見的。

2月份，美國的職位空缺降至21個(gè)月來的低點(diǎn)至990萬個(gè)，這是連續(xù)第三個(gè)月下降。該報(bào)告上周發(fā)布時(shí)，令美國股市感到不安。美國銀行團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這可能是未來更多麻煩的跡象之一。

美國銀行對(duì)歷史回報(bào)率的分析顯示，以道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)為代表的美國股市，通常在美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息六個(gè)月后下跌。 該團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中表示：“對(duì)于70年代與80年代通貨膨脹的股票來說，‘最后一次加息后賣出’是正確的策略?！?/p>

低通脹時(shí)期的股市回報(bào)通常更強(qiáng)勁，美國股指通常在上次加息六個(gè)月后更高（當(dāng)然，當(dāng)高通脹沒有侵蝕未來回報(bào)的價(jià)值時(shí)，股市回報(bào)通常會(huì)更好）。

歷史表明，美國股市很少能在經(jīng)濟(jì)衰退中毫發(fā)無損。 在過去10次衰退中，標(biāo)普500指數(shù)有8次比一年前下跌了20%以上。這意味著，正如美國銀行團(tuán)隊(duì)所預(yù)期的那樣，如果全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，股市仍有下跌的空間。

目前，不同的資產(chǎn)類別正在就經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，發(fā)出不同的信號(hào)。金價(jià)接近歷史新高，似乎表明經(jīng)濟(jì)衰退迫在眉睫；美國小盤股和地區(qū)銀行股的走弱，也發(fā)出了類似的信號(hào)； 另一方面，像微軟公司和蘋果公司這樣的大盤股，似乎對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)一無所知。

美國銀行團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退開始時(shí)應(yīng)該采取的策略是做多黃金、美國國債、周期性的資產(chǎn)（例如大宗商品）以及收益率曲線變陡交易。

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