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來(lái)源：券商中國(guó)作者：王小芊

(資料圖片)

醫(yī)藥板塊的調(diào)研熱度又回來(lái)了。

近日，開立醫(yī)療、云南白藥、采納股份等多只醫(yī)藥股召開調(diào)研會(huì)，吸引了百余家機(jī)構(gòu)的積極參與。隨著政策穩(wěn)定預(yù)期逐步形成，相關(guān)標(biāo)的估值也觸底反彈。

多位基金經(jīng)理均表示看好今年醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)。具體來(lái)看，創(chuàng)新藥、CXO（醫(yī)藥外包）、醫(yī)美等細(xì)分賽道被重點(diǎn)看好，藥企出海的機(jī)會(huì)也值得期待。

4月11日至13日，多家機(jī)構(gòu)調(diào)研了開立醫(yī)療。此次調(diào)研會(huì)吸引了423家機(jī)構(gòu)投資者的參與，其中包括貝萊德、招商銀行、廣發(fā)基金、摩根大通、方源資本、聚鳴投資、淡水泉等頭部機(jī)構(gòu)。

開立醫(yī)療的主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)療診斷設(shè)備的自主研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括醫(yī)用超聲診斷設(shè)備、醫(yī)用電子內(nèi)窺鏡設(shè)備、血液分析儀。

調(diào)研時(shí)，機(jī)構(gòu)對(duì)開立醫(yī)療的提問(wèn)主要集中在業(yè)務(wù)發(fā)展方面。有機(jī)構(gòu)詢問(wèn)公司內(nèi)鏡產(chǎn)品進(jìn)入了國(guó)內(nèi)多少家三級(jí)醫(yī)院，公司表示，2022年公司新開拓一百多家國(guó)內(nèi)三級(jí)醫(yī)院客戶，目前公司軟鏡產(chǎn)品，歷史累計(jì)在國(guó)內(nèi)300多家三級(jí)醫(yī)院裝機(jī)，占國(guó)內(nèi)三級(jí)醫(yī)院比例僅十分之一左右，未來(lái)空間廣闊。

持倉(cāng)方面，截至2022年底，華商基金、景順長(zhǎng)城基金、匯添富基金、南方基金、易方達(dá)基金等持有公司股份較多，華商基金的基金經(jīng)理周海棟、高兵、匯添富基金的鄭磊、中歐基金葛蘭、曲徑等知名基金經(jīng)理都有產(chǎn)品持有開立醫(yī)療。

近年來(lái)，開立醫(yī)療持續(xù)加大研發(fā)，新品不斷推出。西部證券研究所表示，超聲方面，公司搭載第四代人工智能產(chǎn)前超聲篩查技術(shù)鳳眼發(fā)布，是全球首款基于動(dòng)態(tài)圖像對(duì)標(biāo)準(zhǔn)切面自動(dòng)抓取的人工智能技術(shù)。公司已正式進(jìn)軍超高端超聲領(lǐng)域，同時(shí)自主研發(fā)推出了血管內(nèi)超聲診斷設(shè)備。內(nèi)窺鏡領(lǐng)域，公司首次推出多款產(chǎn)品，極大豐富了公司軟鏡鏡體種類和高端功能。

4月1日，多家機(jī)構(gòu)調(diào)研了云南白藥。此次調(diào)研會(huì)吸引了121家機(jī)構(gòu)投資者的參與，其中包括華夏基金、高毅資產(chǎn)、高盛、摩根士丹利、中信證券、中金公司等頭部機(jī)構(gòu)。多位知名基金經(jīng)理親臨參與，包括華安基金的知名基金經(jīng)理劉瀟等。

云南白藥是我國(guó)知名中成藥生產(chǎn)企業(yè)，公司現(xiàn)擁有全資、控股、參股企業(yè)18家，主要經(jīng)營(yíng)化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品等。

調(diào)研中，機(jī)構(gòu)關(guān)心的重點(diǎn)集中在公司的中藥新業(yè)務(wù)上。云南白藥表示，中藥資源事業(yè)部以桉葉油業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，布局香精香料業(yè)務(wù)，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，并延伸至20多個(gè)品種。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司完成了7款功能性保健食品備案，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品梯隊(duì)。

持倉(cāng)方面，截至2022年底，易方達(dá)基金、華安基金、匯添富基金等知名公募都持有云南白藥較多股份。華安基金的基金經(jīng)理劉暢暢、匯添富基金的過(guò)蓓蓓等知名基金經(jīng)理均持有云南白藥。

中金研究所認(rèn)為，公司2022全年收入相對(duì)穩(wěn)定，核心產(chǎn)品高速增長(zhǎng)。其中，白藥系列核心產(chǎn)品高速增長(zhǎng)，公司在2022年與2300家配送商業(yè)公司深入合作，降低社會(huì)庫(kù)存至約3個(gè)月；健康品事業(yè)部的收入首次突破 60 億元，牙膏市場(chǎng)份額突破 24.4%，費(fèi)用率整體平穩(wěn)，盈利能力保持穩(wěn)健。

4月11日，多家機(jī)構(gòu)調(diào)研了采納股份。此次調(diào)研會(huì)吸引了107家機(jī)構(gòu)投資者的參與，其中包括華夏基金、南方基金、貝萊德亞洲、泰康集團(tuán)、招商醫(yī)藥、和諧匯一等知名機(jī)構(gòu)。

采納股份自設(shè)立以來(lái)從獸用穿刺器械起步，先后向?qū)嶒?yàn)室耗材及醫(yī)用器械拓展延伸，現(xiàn)已成長(zhǎng)為集醫(yī)療器械、獸用器械、實(shí)驗(yàn)室耗材等三大板塊的創(chuàng)新型設(shè)計(jì)和制造服務(wù)商。

在被問(wèn)及公司內(nèi)銷占比較低，未來(lái)有什么樣的內(nèi)銷計(jì)劃時(shí)，采納股份表示，公司2022年度外銷占營(yíng)業(yè)收入比例為94.23%，主要客戶為全球知名大型公司。鑒于公司目前產(chǎn)能以及產(chǎn)品線的規(guī)劃，現(xiàn)階段公司仍以外銷為主。同時(shí)，公司目前也在積極推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)注冊(cè)證的申請(qǐng)工作，未來(lái)公司也將根據(jù)市場(chǎng)情況、產(chǎn)能產(chǎn)品布局情況，適時(shí)推進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售安排。

持倉(cāng)方面，截至2022年底，易方達(dá)基金、大成基金、招商基金、國(guó)泰基金等持有較多公司股份。國(guó)泰基金的程洲、中庚基金的丘棟榮、融通基金的萬(wàn)民遠(yuǎn)等知名基金經(jīng)理都持有采納股份。

全球注射穿刺市場(chǎng)規(guī)模上升迅速，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)257億美元，2019年到2026年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為8.5%。開源證券研究所認(rèn)為，公司國(guó)外客戶收入占比94%以上，集采風(fēng)險(xiǎn)小，隨國(guó)際間運(yùn)費(fèi)下降，歐美成本提升，國(guó)內(nèi)低耗成本優(yōu)勢(shì)凸現(xiàn)，采納股份憑借客戶粘性，產(chǎn)品力穩(wěn)定性，與現(xiàn)有客戶醫(yī)用安全注輸?shù)群献餍缕穼⒅鸩铰涞亍９踞t(yī)用產(chǎn)品核心驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，獸用產(chǎn)品和實(shí)驗(yàn)室耗材保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，已在客戶粘性、生產(chǎn)工藝、專利保護(hù)、潔凈車間、資金投入等方面跨過(guò)行業(yè)壁壘。

隨著行業(yè)基本面的改善，多位基金經(jīng)理均表達(dá)了對(duì)醫(yī)藥板塊的看好。

融通基金的萬(wàn)民遠(yuǎn)表示，A股市場(chǎng)2022年整體弱勢(shì)震蕩，醫(yī)藥板塊在疫情影響及政策悲觀中整體延續(xù)了2021年以來(lái)的調(diào)整，四季度迎來(lái)了超跌反彈。

萬(wàn)民遠(yuǎn)認(rèn)為，目前，醫(yī)藥板塊中以CXO為代表的景氣賽道股估值大幅調(diào)整，同時(shí)交易擁擠度大幅緩解，板塊風(fēng)險(xiǎn)釋放充分，且產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯并未破壞，估值匹配的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股迎來(lái)真正價(jià)值投資機(jī)會(huì)。2023年，醫(yī)藥板塊在基本面改善和政策邊際改善雙重驅(qū)動(dòng)下，有望迎來(lái)估值提升，樂(lè)觀看待板塊中長(zhǎng)期前景，萬(wàn)億市場(chǎng)的醫(yī)藥板塊細(xì)分領(lǐng)域眾多，不缺結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

工銀瑞信基金的趙蓓認(rèn)為，2023年，醫(yī)藥消費(fèi)需求在正常就醫(yī)場(chǎng)景恢復(fù)正常以及異地就醫(yī)恢復(fù)的情況下，整體行業(yè)會(huì)呈現(xiàn)較好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，看好相關(guān)的消費(fèi)醫(yī)療、嚴(yán)肅醫(yī)療等需求。

在趙蓓看來(lái)，創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷了充分的調(diào)整后，估值性價(jià)比突出，創(chuàng)新藥政策的調(diào)整是一場(chǎng)行業(yè)的供給側(cè)改革，利好龍頭創(chuàng)新藥企。此外，預(yù)計(jì)2023年會(huì)進(jìn)入中國(guó)創(chuàng)新藥企出海的高潮，趙蓓也看好相關(guān)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。趙蓓表示，2023年會(huì)延續(xù)均衡的思路，依然布局在估值合理的消費(fèi)醫(yī)療、創(chuàng)新藥、CXO、器械、中藥等方向。

交銀施羅德基金的樓慧源認(rèn)為，2022年，影響醫(yī)藥行業(yè)負(fù)面因素反應(yīng)較為充分。展望2023年，行業(yè)總體向上，政策穩(wěn)定預(yù)期逐步形成，疫后修復(fù)將是主線，其中包括醫(yī)院就診場(chǎng)景的恢復(fù)，即醫(yī)美、眼科、牙科等可選醫(yī)療消費(fèi)的彈性，以及國(guó)產(chǎn)替代的繼續(xù)加速?；诤Ｍ饨?jīng)濟(jì)衰退的不確定性，她將精選醫(yī)藥出口行業(yè)業(yè)績(jī)確定性高的個(gè)股。

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