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來(lái)源：券商中國(guó) 作者：陳書玉

凈值創(chuàng)新高的基金經(jīng)理一季報(bào)新觀點(diǎn)來(lái)了！

近期，部分基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品凈值創(chuàng)出歷史新高，其中包括深度價(jià)值風(fēng)格的景順長(zhǎng)城基金鮑無(wú)可，富有哲思的實(shí)力老將大成基金徐彥，還有對(duì)TMT（科技、媒體和通信）有深度研究的金鷹基金陳穎等。他們?cè)谧钚乱患緢?bào)中，表達(dá)了對(duì)投資的想法，以及對(duì)二季度的展望。

(資料圖片僅供參考)

鮑無(wú)可在一季報(bào)中特別提到了對(duì)AI（人工智能）的看法，他表示，去年底以來(lái)，AIGC（人工智能技術(shù)生成內(nèi)容）的橫空出世是重大事件，其重要性不亞于上世紀(jì)九十年代互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，AI的發(fā)展可能會(huì)在未來(lái)幾十年重塑各個(gè)行業(yè)，甚至可能顛覆當(dāng)前的世界格局?！敖诙裕M管我們認(rèn)為AI非常重要，但當(dāng)前A股市場(chǎng)基本上是基于美股映射在炒作相關(guān)題材，對(duì)于這樣的行情，需要對(duì)其可持續(xù)性保持審慎的態(tài)度。”鮑無(wú)可認(rèn)為。

價(jià)值風(fēng)格的徐彥一季度重倉(cāng)了通訊、汽車、公共服務(wù)等板塊，與此同時(shí)，他的投資也兼具靈活性，根據(jù)此前披露的年報(bào)，截至2022年年末，徐彥在11-20大重倉(cāng)股中持有許多科技類股票。特別值得一提的是，據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2022年底，徐彥管理的兩只基金是持有寒武紀(jì)最多的兩只主動(dòng)權(quán)益基金，而寒武紀(jì)年內(nèi)漲幅已超350%。徐彥也在季報(bào)中表達(dá)了他對(duì)近期火爆的AI的觀察，“我們?cè)陉P(guān)注AI進(jìn)化，大洋彼岸在關(guān)注金融穩(wěn)定。世界仿佛掉了個(gè)個(gè)，也許背后都是放大了的人性?！?/p>

金鷹基金陳穎一季度重點(diǎn)配置了以電子、計(jì)算機(jī)、傳媒為代表的高科技板塊，管理的基金年內(nèi)表現(xiàn)亮眼。他在一季報(bào)中指出，由于一季度數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能相關(guān)公司漲幅較大，減持了部分漲幅較大的科技公司，增持了部分低位的科技股和黃金股。展望二季度，陳穎認(rèn)為，隨著市場(chǎng)對(duì)前期強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期修正的完成，溫和復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)將有利于股市中長(zhǎng)期走強(qiáng)。二季度需要結(jié)合估值、成長(zhǎng)性和宏觀經(jīng)濟(jì)等多種因素來(lái)做行業(yè)比較，在優(yōu)勢(shì)行業(yè)中精選嚴(yán)重低估狀態(tài)的投資標(biāo)的，不要過(guò)分在意市場(chǎng)短期漲跌，而重在投資標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值和成長(zhǎng)性。

作為一名深度價(jià)值型基金經(jīng)理，鮑無(wú)可一直非?？粗赝顿Y中的“安全邊際”，在一季報(bào)中他也再度表示，未來(lái)還將堅(jiān)持自己的投資框架，努力尋找性價(jià)比合適的高壁壘公司。

今年一季度，鮑無(wú)可重倉(cāng)了有色、通訊、水電、傳媒等板塊，其中有許多是高股息的品種。以鮑無(wú)可管理近9年的代表作景順長(zhǎng)城能源基建混合為例來(lái)看，截至一季度末，前十大重倉(cāng)股包括，紫金礦業(yè)、中國(guó)移動(dòng)、華能水電、川投能源 、鳳凰傳媒、中南傳媒、銅陵有色、神火股份、山煤國(guó)際、博雅生物。與2022年末時(shí)相比，重倉(cāng)板塊變化不大，倉(cāng)位上大幅加倉(cāng)了紫金礦業(yè)、銅陵有色等有色類個(gè)股，且通訊類的中國(guó)移動(dòng)升至其第二大重倉(cāng)股。

鮑無(wú)可在一季報(bào)中寫道，一季度，在疫情管控優(yōu)化后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)復(fù)蘇。海外貨幣政策波動(dòng)較大，在連續(xù)加息后，硅谷銀行和瑞士信貸接連爆雷，這極大地限制了美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行貨幣政策繼續(xù)收緊。

去年底以來(lái)，AIGC的橫空出世是重大事件，其重要性不亞于上世紀(jì)九十年代互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，AI的發(fā)展可能會(huì)在未來(lái)幾十年重塑各個(gè)行業(yè)，甚至可能顛覆當(dāng)前的世界格局。

那些能夠把握住AI機(jī)會(huì)的公司，將有望挑戰(zhàn)現(xiàn)有的行業(yè)格局，同時(shí)，這也將導(dǎo)致企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)變得更加不可測(cè)。

當(dāng)下是AI發(fā)展的初期，中國(guó)企業(yè)處于落后的位置，無(wú)論是AI核心模型的研發(fā)、新型商業(yè)模式的迭代以及底層芯片的制造，我們都希望國(guó)內(nèi)企業(yè)能在不遠(yuǎn)的將來(lái)迎頭趕上。當(dāng)然，就近期而言，盡管我們認(rèn)為AI非常重要，但當(dāng)前A股市場(chǎng)基本上是基于美股映射在炒作相關(guān)題材，對(duì)于這樣的行情，需要對(duì)其可持續(xù)性保持審慎的態(tài)度。

本季度A股和港股市場(chǎng)都小幅上漲，本基金也有所上漲。這個(gè)季度，本基金倉(cāng)位基本穩(wěn)定，主要增加了有色行業(yè)的配置。在去年三季報(bào)中，我們提出看多市場(chǎng)的觀點(diǎn)，當(dāng)前我們的觀點(diǎn)沒(méi)有改變，長(zhǎng)期看，股票市場(chǎng)或許仍會(huì)給大家提供可觀的回報(bào)。未來(lái)，我們還將堅(jiān)持自己的投資框架，努力尋找性價(jià)比合適的高壁壘公司。

價(jià)值風(fēng)格的實(shí)力老將徐彥，管理基金凈值在近期創(chuàng)出新高。

觀察徐彥一季度的持倉(cāng)，以通訊、汽車、公共服務(wù)等為主，其代表作大成睿享混合，截至一季度末，前十大重倉(cāng)股包括中興通訊（A、H股）、華域汽車、中遠(yuǎn)海控（A、H股）、長(zhǎng)江電力、廣深鐵路（A、H股）、長(zhǎng)城汽車、三一重工、美團(tuán)-W 、東方明珠、史丹利。

與此同時(shí)，徐彥的投資同時(shí)也兼具靈活性，根據(jù)此前披露的年報(bào)，截至2022年年末，徐彥在11-20大重倉(cāng)股中持有許多科技類股票。特別值得一提的是，據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2022年底，徐彥管理的兩只基金是持有寒武紀(jì)最多的兩只主動(dòng)權(quán)益基金，而寒武紀(jì)年內(nèi)漲幅已超350%。

此外，徐彥在業(yè)內(nèi)一直被看做是一位哲學(xué)家似的基金經(jīng)理，細(xì)品他的季度報(bào)告，往往充滿哲思。在這次一季報(bào)中，他進(jìn)行了自己操作上的一點(diǎn)反思，同時(shí)也繼續(xù)對(duì)現(xiàn)實(shí)生活和股票投資進(jìn)行細(xì)致的觀察。他指出，一季度主要得益于少數(shù)持倉(cāng)股票的上漲，整個(gè)組合取得了小幅正收益。在操作上，賣出了一些成長(zhǎng)股，后來(lái)大漲；買入了一些價(jià)值股，仍然被套。說(shuō)明在選股和擇時(shí)上我都有很大改進(jìn)空間。這些操作的主要背景是，在金融市場(chǎng)上，我們?cè)陉P(guān)注AI進(jìn)化，大洋彼岸在關(guān)注金融穩(wěn)定。世界仿佛掉了個(gè)個(gè)，也許背后都是放大了的人性。

關(guān)于對(duì)投資的理解，此前他在2022年年報(bào)中闡述地更加豐富。他指出，關(guān)于投資，人人都知道價(jià)值投資：企業(yè)價(jià)值等于現(xiàn)金流折現(xiàn)，Discounted Cash Flow 模型而已。五年前，在價(jià)值投資的路上我還是一名初學(xué)者；后來(lái)，跳出投資我漸漸發(fā)現(xiàn)，真正的奧妙都蘊(yùn)含在模型中并沒(méi)有出現(xiàn)的時(shí)間變量里，而在時(shí)間的河流里我永遠(yuǎn)都是初學(xué)者。

“時(shí)間很簡(jiǎn)單——它在我們身邊，分分秒秒歲歲年年；它又在我們心里，快樂(lè)總那么短，痛苦卻太長(zhǎng)。時(shí)間很復(fù)雜——在人生的舞臺(tái)劇上，每個(gè)人既是演員又是觀眾，從沒(méi)有事先寫好的劇本；如今，甚至看不清舞臺(tái)上到底是哈姆雷特，還是堂吉柯德。這簡(jiǎn)單和復(fù)雜的奇妙融合孕育了所有規(guī)律。如果說(shuō)2022年，樓市是過(guò)去幾年大家已經(jīng)隱隱感覺(jué)到的趨勢(shì)的延續(xù)，股市是過(guò)去兩年的回報(bào)幻覺(jué)的終結(jié)；一年前這樣的展望并不需要什么對(duì)規(guī)律的理解，更需要一些對(duì)生活的體驗(yàn)。未來(lái)，才真正復(fù)雜，新的規(guī)律正徐徐形成并展開，它必將融合現(xiàn)有規(guī)律以及最復(fù)雜的——人。理解規(guī)律實(shí)屬不易，理解人可能更難。從前，我不明白，各種矛盾如何能毫無(wú)違和的共存在同一個(gè)人心里，比如，貪婪和恐懼；我不明白，貪婪和恐懼總在不經(jīng)意間轉(zhuǎn)化，極端時(shí)甚至融為一體，以至于無(wú)法被戰(zhàn)勝，因?yàn)檫@就是人。”徐彥如是寫道。

金鷹基金陳穎今年以來(lái)憑借重倉(cāng)TMT股，業(yè)績(jī)回報(bào)居前。此前在接受券商中國(guó)記者獨(dú)家專訪時(shí)，他旗幟鮮明地表示，計(jì)算機(jī)、傳媒行業(yè)會(huì)是趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)，反轉(zhuǎn)的過(guò)程可能一波三折，但反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)或已然確立。

通過(guò)一季報(bào)觀察他的調(diào)倉(cāng)行為發(fā)現(xiàn)，陳穎在一季度減持了部分漲幅較大的科技公司，增持了部分低位的科技股和黃金股。以金鷹核心資源混合為例，截至一季度末，前十大重倉(cāng)股包括超圖軟件、中國(guó)長(zhǎng)城、長(zhǎng)盈精密、中國(guó)電影、浙數(shù)文化、虹軟科技、山東黃金、新大陸、寶通科技、金橋信息。

陳穎在一季報(bào)中表示，一季度，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹數(shù)據(jù)維持在高位，給各發(fā)達(dá)國(guó)家央行帶來(lái)巨大壓力，美聯(lián)儲(chǔ)在高利率環(huán)境下繼續(xù)多次加息。雖然從去年底開始市場(chǎng)樂(lè)觀看待2023年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，認(rèn)為下半年可能進(jìn)入降息通道，但從一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)可能略顯樂(lè)觀。經(jīng)歷美聯(lián)儲(chǔ)多次大幅加息后，美國(guó)部分利率敏感經(jīng)濟(jì)部門承壓。以硅谷銀行為代表的部分銀行在寬松貨幣環(huán)境中擴(kuò)張的資產(chǎn)表受高利率壓制而出現(xiàn)擠兌風(fēng)險(xiǎn)，雖然聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了部分救助，但中小銀行的擠兌風(fēng)險(xiǎn)仍時(shí)有發(fā)生。同時(shí)隨著恐慌擴(kuò)散到股票市場(chǎng)，美股出現(xiàn)一定幅度下跌。

一季度隨著疫情緩解，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，出行和餐飲娛樂(lè)消費(fèi)出現(xiàn)較大幅度反彈，宏觀經(jīng)濟(jì)各類數(shù)據(jù)同比大幅改善。隨著3月政府換屆完成后，預(yù)計(jì)后續(xù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各項(xiàng)政策也將陸續(xù)出臺(tái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)今年整體處于溫和復(fù)蘇狀態(tài)。

回顧一季度，本基金保持了較高倉(cāng)位，重點(diǎn)配置了以電子、計(jì)算機(jī)、傳媒為代表的高科技板塊。由于一季度數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能相關(guān)公司漲幅較大，本基金在一季度減持了部分漲幅較大的科技公司，增持了部分低位的科技股和黃金股。

展望二季度，我們預(yù)計(jì)雖然美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息尾聲，整體加息空間不大，但具體加息次數(shù)仍可能超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)利率維持在高位的時(shí)間也可能超出市場(chǎng)預(yù)期。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到正常狀態(tài)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)刺激政策更多起到托底作用，強(qiáng)刺激和大水漫灌的概率較小，更多的可能是經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇。隨著市場(chǎng)對(duì)前期強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期修正的完成，溫和復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)將有利于股市中長(zhǎng)期走強(qiáng)。

我們認(rèn)為，二季度需要結(jié)合估值、成長(zhǎng)性和宏觀經(jīng)濟(jì)等多種因素來(lái)做行業(yè)比較，在優(yōu)勢(shì)行業(yè)中精選嚴(yán)重低估狀態(tài)的投資標(biāo)的，不要過(guò)分在意市場(chǎng)短期漲跌，而重在投資標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值和成長(zhǎng)性。在具體配置上，我們預(yù)計(jì)可能維持一季度策略判斷和行業(yè)選擇，同時(shí)將在選股上更加精益求精。

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