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來(lái)源：格隆匯

(資料圖片)

林奇選股向來(lái)以靈活性出名，有“股票多情種”之稱，初步統(tǒng)計(jì)他交易過(guò)的股票有15000多只（恐怕大部分股票他都碰過(guò)）。在給《巴倫周刊》推薦股票時(shí)，動(dòng)輒就是幾百只甚至上千只——這相當(dāng)于沒推薦，似乎沒有他看不上的股票。

在他實(shí)現(xiàn)職業(yè)的關(guān)鍵一躍，由一個(gè)分析師轉(zhuǎn)任基金經(jīng)理的初期階段，其操作風(fēng)格似乎跟今日的中國(guó)普通股民幾乎沒什么兩樣，也是短線操作、頻繁換股。不同的是，最終他成功了，而國(guó)內(nèi)外很多像他一樣頻繁買賣股票的人，賺錢的卻很少。

區(qū)別在哪里呢？就在林奇對(duì)某些“重要股票”的堅(jiān)守上。

“尋找值得投資的好股票，就像在石頭下面找小蟲子一樣。翻開10塊石頭，可能只會(huì)找到一只，翻開20塊石頭可能找到兩只。”林奇如是說(shuō)。

每年他都要翻開幾千塊石頭，以保證找到足夠的小蟲子，滿足麥哲倫基金越來(lái)越大的胃口。他買的許多股票可能就只是在翻石頭而已，一旦發(fā)現(xiàn)沒有小蟲子馬上就扔掉了，所以有時(shí)顯得換股頻繁。其實(shí)只要是他發(fā)現(xiàn)了小蟲子的石頭，他都會(huì)一直捂著，只不過(guò)特別少，大家很少留意。

為了找到足夠的小蟲子，林奇的生活很緊湊：一年大概要走訪500~600家公司，每天早晨6點(diǎn)就去辦公，晚上7點(diǎn)多才回家，連路上的時(shí)間也基本都在閱讀中度過(guò)；每天午餐時(shí)都可能跟某家公司洽談；平時(shí)陪妻女購(gòu)物時(shí)也在留意中意的公司，在和妻子度假之時(shí)，碰到與自己投資相關(guān)的公司在附近，也隨時(shí)跑去調(diào)研。“1980年我總共拜訪了214家上市公司，1982年增加到330家，1983年再增加到489家，1984年略減到411家，1985年又增加到463家，1986年更是增加到570家?！绷制嬲f(shuō)。

一天林奇發(fā)現(xiàn)自己的三個(gè)女兒的化妝品都來(lái)自同一家公司——美體小鋪（The Body Shop），而且在他陪著女兒去逛街的時(shí)候也發(fā)現(xiàn)這家公司的連鎖店生意很好，屬于他觀察的購(gòu)物中心中生意最好的幾家店之一。職業(yè)的敏感性頓時(shí)使他來(lái)了興趣。

這家公司1976年創(chuàng)立于英國(guó)，憑借著崇尚天然的產(chǎn)品理念和零售專賣的經(jīng)營(yíng)方式迅速發(fā)展。公司產(chǎn)品都是一些很“怪”的化妝品和護(hù)膚品：有香蕉、果仁和草莓等制成的乳液和沐浴露、蜂蠟睫毛膏、蘭花油洗面奶、胡蘿卜保濕露、蜂蜜加燕麥片的面膜以及海藻加樺樹的洗發(fā)水等。公司已經(jīng)在英國(guó)上市，業(yè)務(wù)迅速延伸到海外。

林奇開始通過(guò)各種渠道、方式來(lái)深入觀察這家生意火爆的公司。

在美體小鋪的店內(nèi)，人頭攢動(dòng)，生意好得出奇，商品很暢銷。經(jīng)估算，一個(gè)3000平方英尺的美體小鋪的營(yíng)業(yè)額和一個(gè)10萬(wàn)平方英尺的西爾斯百貨公司差不多。尤其令人感興趣的是，很多不同年齡段的客戶竟然都喜歡該公司的產(chǎn)品。

還有一件事帶給林奇很大的啟發(fā)，他以前的一個(gè)非常聰明的同事寧愿放棄優(yōu)厚穩(wěn)定的薪水，用自己攢的錢跑去開了一家美體小鋪的連鎖店，當(dāng)上了小老板。這樣的一個(gè)家伙都選擇賣美體小鋪的產(chǎn)品，在一定程度上也證明了這個(gè)事業(yè)的吸引力。

另外，美體小鋪很重視社會(huì)責(zé)任，倡導(dǎo)一種清新的生活方式也給林奇留下了深刻印象。公司產(chǎn)品全部為天然原料制造；員工每周都可以帶薪休假一天去參加社區(qū)服務(wù)工作；倡導(dǎo)舊物循環(huán)利用，比如回收購(gòu)物袋或用舊瓶子來(lái)買新沐浴液會(huì)有優(yōu)惠等；公司倡導(dǎo)健康美容的理念而不是單純地把美麗放在首位。

公司雖然擴(kuò)張很快，但卻不是放任，而是非常謹(jǐn)慎地?cái)U(kuò)大自己的領(lǐng)地。林奇是從朋友斯蒂芬森那里領(lǐng)略到了該公司的謹(jǐn)小慎微的。斯蒂芬森在伯靈頓購(gòu)物中心開了一家加盟店，事實(shí)已經(jīng)證實(shí)她完全具備成功經(jīng)營(yíng)一家分店的能力，但是當(dāng)她申請(qǐng)?jiān)诠饛V場(chǎng)再開一家新店時(shí)，美體小鋪的董事長(zhǎng)仍親自出馬，專程從英國(guó)飛到美國(guó)進(jìn)行實(shí)地勘察，并仔細(xì)評(píng)估斯蒂芬森的經(jīng)營(yíng)能力。如果美體小鋪以自有資金擴(kuò)張開設(shè)新店，如此謹(jǐn)慎情有可原，但哈佛廣場(chǎng)加盟店可是斯蒂芬森自己拿錢開的，而且是她開的第二家加盟店，美體小鋪總公司卻并未因此就不經(jīng)評(píng)估直接批準(zhǔn)。這讓林奇感到吃驚。

經(jīng)過(guò)以上分析，在基本條件下，按照林奇的標(biāo)準(zhǔn)，這家公司很有潛質(zhì)成為自己的標(biāo)的，但還需要進(jìn)一步挖掘，看有沒有發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)和足夠的發(fā)展前景。

從產(chǎn)品本質(zhì)上看，美體小鋪的產(chǎn)品依然是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，價(jià)格算是適中。最常見的洗發(fā)水和沐浴液等產(chǎn)品，價(jià)格比精品店便宜但比折扣店貴一點(diǎn)。

公司通過(guò)增加特許連鎖店的方式來(lái)進(jìn)行擴(kuò)張，幾乎不需要負(fù)債，風(fēng)險(xiǎn)很低，而且一開始就進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)擴(kuò)張能力很強(qiáng)，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒達(dá)到飽和的程度。美體小鋪在加拿大開的店是最多的，大概有92家分店，但是當(dāng)時(shí)在日本和德國(guó)僅僅各有1家分店，美國(guó)也僅僅有70家分店。按照加拿大市場(chǎng)的邏輯來(lái)推理計(jì)算，美國(guó)人口是加拿大人口的10倍，如果加拿大這點(diǎn)人口就能支撐92家分店，而且單店的利潤(rùn)很高，那么美國(guó)、日本以及德國(guó)將會(huì)有多少家店鋪才合適呢？即便按保守的預(yù)計(jì)——1000家來(lái)計(jì)算，那么公司的增長(zhǎng)率也將達(dá)到8倍左右。

結(jié)論很明顯：這也是一家快速增長(zhǎng)型公司，產(chǎn)品大受歡迎、擴(kuò)張速度迅速、單店利潤(rùn)高且沒有太多負(fù)債，能夠連續(xù)成功地跨國(guó)復(fù)制自己的連鎖經(jīng)營(yíng)模式，這種成功的復(fù)制使得公司的增長(zhǎng)可以保持一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率。

那么在現(xiàn)實(shí)中美體小鋪的表現(xiàn)如何呢？1984年美體小鋪剛在英國(guó)上市的時(shí)候股價(jià)僅僅為5便士（相當(dāng)于10美分），總市值800萬(wàn)英鎊，在1987年股市大崩盤和美國(guó)攻打伊拉克期間，其股價(jià)都暴跌過(guò)，但是到1990年，其股價(jià)則上漲到了362便士。到2006年公司被歐萊雅收購(gòu)，總價(jià)值達(dá)到6.52億英鎊。

很多人認(rèn)為，要在股市中成為大贏家，必須有很高的天賦，有很高的學(xué)歷，有很深厚的資金背景才行。按照這個(gè)邏輯，像彼得·林奇這樣的投資奇才肯定是天賦了得、學(xué)歷很高、資金背景很深厚了。

事實(shí)確實(shí)如此，林奇聰慧異常，是沃頓商學(xué)院的MBA，在富達(dá)基金管理公司從分析師一路過(guò)關(guān)斬將成為一名掌控巨額資金的基金經(jīng)理。可他第一次上《華爾街一周》節(jié)目時(shí)卻說(shuō)：“投資是99％的汗水加1％的靈感?！?/p>

很多人都會(huì)說(shuō)，這只是林奇的自謙之詞，不能當(dāng)真。但實(shí)際上這句話恐怕不是客套，勤奮確實(shí)是林奇投資成功的最重要因素。這里的勤奮不僅包括腿腳勤奮，還得加上思考的勤奮。林奇通過(guò)頭腦和腿腳的勤奮選出了“下面有小蟲子的石頭”，以此為基礎(chǔ)勇敢下重注，并敢于耐心持有。如果說(shuō)有秘訣，這是他成功的真正秘訣。

由于身在基金公司，要受到公司紀(jì)律的約束和大眾投資者的密切關(guān)注，基金凈值一有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)面臨這些人的種種看法——實(shí)際上也是一種巨大的壓力。對(duì)這種壓力，巴菲特可以通過(guò)各種策略將其化解于無(wú)形，而林奇卻無(wú)法做到。因此，對(duì)于林奇的投資生涯，要分階段去看。

在早期，麥哲倫基金面臨投資者大量的贖回壓力，林奇頻繁買賣股票也跟這個(gè)因素有關(guān)。但這只是林奇基金生涯的準(zhǔn)備階段，鍛煉了他的選股感覺。隨后他的勤奮研究和深邃的智慧讓他開始能夠如魚得水地應(yīng)付各個(gè)方面的壓力。

他自己說(shuō)：“我的選股方法是藝術(shù)、科學(xué)加調(diào)查研究。20年來(lái)始終未變?！鼻懊嫖覀兲接戇^(guò)，所謂科學(xué)，就是要看大量的財(cái)務(wù)報(bào)表，要作相應(yīng)的數(shù)量分析。藝術(shù)則是需要一種只可意會(huì)不可言傳的靈感，但接觸大量的公司一手信息卻是前提。這兩個(gè)方面都需要付出艱辛的勞動(dòng)，都需要勤奮作為基礎(chǔ)。

其實(shí)，作為一個(gè)沃頓商學(xué)院畢業(yè)的MBA，林奇完全可以跟其他華爾街的基金經(jīng)理們一樣，每天窩在辦公室里看分析師們送來(lái)的報(bào)告，買入一堆藍(lán)籌股，這樣即便將來(lái)虧了別人也只會(huì)把原因推到別的事情上。而他卻費(fèi)盡心力，東跑西跑地調(diào)研，最終重倉(cāng)持有的都是大家都有點(diǎn)擔(dān)憂的小公司股票。這些企業(yè)都怪怪的，但成長(zhǎng)性都比較高，一旦將來(lái)虧錢肯定都是自己的錯(cuò)，領(lǐng)導(dǎo)會(huì)找自己，基金投資者也會(huì)找自己。

但這就是林奇。

美體小鋪的邏輯是：一個(gè)產(chǎn)品大受歡迎、擴(kuò)張速度非常迅速、單店利潤(rùn)高且沒有太多負(fù)債的公司能夠連續(xù)成功地跨國(guó)復(fù)制自己的連鎖經(jīng)營(yíng)模式。而且，在復(fù)制的時(shí)候，非常謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)可控。

林奇鐘情的就是這種能夠成功復(fù)制的商業(yè)模式，這種模式在零售業(yè)中較為常見。所以林奇在職業(yè)生涯中，對(duì)零售業(yè)情有獨(dú)鐘?！白钗说牡胤骄褪强梢杂煤荛L(zhǎng)的一段時(shí)間充分地來(lái)觀察行業(yè)中公司的發(fā)展。等到它們用事實(shí)證明自己的巨大潛力之后，再買入股票一點(diǎn)也不遲?！绷制媸沁@樣描述零售業(yè)中的公司的。

一種商業(yè)模式如果可以復(fù)制成功，這就代表它的管理效率和內(nèi)部運(yùn)行的有效性，以后大家只要照搬就行了，這樣在不同區(qū)域擴(kuò)張將會(huì)節(jié)省很多管理成本。每個(gè)投資者都喜歡這種商業(yè)模式，因?yàn)樵谶@種商業(yè)模式中，意味著只要增加銷售點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)化操作，就可以使得盈利增加。在能復(fù)制成功的模式中，除了地域的不同外，其他諸如銷售、管理、財(cái)務(wù)、生產(chǎn)等都可以進(jìn)行等同的移植，這樣一來(lái)，不需要改變其他東西，僅僅通過(guò)規(guī)模的擴(kuò)大就會(huì)直接帶來(lái)利潤(rùn)的增加。

每個(gè)人都喜歡簡(jiǎn)單，都喜歡可預(yù)見，都喜歡低風(fēng)險(xiǎn)而利潤(rùn)卻增加。這種商業(yè)模式正好迎合了大家的這種心理。

林奇曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“在對(duì)各個(gè)行業(yè)起起落落的長(zhǎng)期觀察中，我發(fā)現(xiàn)，盡管投資于周期型公司股票和特殊情況下股價(jià)被低估的公司股票，你可能會(huì)取得2～5倍的投資回報(bào)率（假如一切順利的話），但是投資于零售業(yè)和餐飲業(yè)公司股票會(huì)有更高的回報(bào)率。零售業(yè)和餐飲業(yè)公司不僅增長(zhǎng)速度和高科技一樣快，而且風(fēng)險(xiǎn)普遍要低得多。”

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