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來源：智通財經(jīng)作者：馬火敏

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專業(yè)選股人士將資金從銀行等對經(jīng)濟敏感的股票中撤出，轉而投資公用事業(yè)和基本消費品等在經(jīng)濟低迷時期被視為具有彈性的股票。

在華爾街經(jīng)濟學家和央行官員爭論美國經(jīng)濟是否以及何時會陷入衰退之際，大型基金經(jīng)理們并沒有坐等答案揭曉。

據(jù)了解，越來越多的專業(yè)選股人士將資金從銀行等對經(jīng)濟敏感的股票中撤出，轉而投資公用事業(yè)和基本消費品等在經(jīng)濟低迷時期被視為具有彈性的股票。

美國銀行匯編的數(shù)據(jù)顯示，同時做多和做空的對沖基金已將其周期性股票與防御性股票的比例降至至少2012年以來的最低水平。對于只做多的基金經(jīng)理來說，他們對周期性公司(這些公司的命運取決于商業(yè)周期的起伏)的相對敞口接近2008年以來的最低水平。

這一切都突顯了主動投資領域的悲觀情緒仍在加劇，盡管美股從去年10月低點反彈，增加了5萬億美元的市值。

總而言之，以Savita Subramanian 為首的美國銀行策略師表示，主動選股者“為2009年式的衰退做好了準備”。

最近對防御股的偏好與去年不同，當時對衰退的擔憂蔓延，主動型基金緊緊抓住周期股。這一立場表明，人們相信美聯(lián)儲有能力通過積極的抗通脹行動實現(xiàn)軟著陸?，F(xiàn)在，這種樂觀情緒已經(jīng)消散。

行業(yè)倉位數(shù)據(jù)進一步證明，專業(yè)人士持續(xù)看空股市。在美國銀行4月份對基金經(jīng)理的最新調(diào)查中，現(xiàn)金持有量保持在較高水平，相對于股票，債券比2009年以來的任何時候都更受青睞。

高盛合伙人John Flood上周表示，在市場開始逃離時，只做多的基金被迫成為FOMO(害怕錯過)買家。

值得注意的是，選股者的謹慎態(tài)度與基于圖表信號配置資產(chǎn)的計算機驅(qū)動策略形成了鮮明對比。由于股市穩(wěn)步上漲和市場波動性下降，趨勢追蹤基金和波動性目標基金等系統(tǒng)性資金管理公司近幾個月增加了股票持有量。

德意志銀行的投資者倉位模型最能說明這種分歧立場。德意志銀行稱，量化基金繼續(xù)搶購股票，而自由裁量投資者的敞口已降至一年區(qū)間的底部。

看空者將2023年股市反彈的很大一部分歸因于那些對價格不敏感的量化投資者，他們別無選擇，只能在股價上漲時買入股票?？纯照哌€警告稱，持續(xù)數(shù)月的股市反彈是不可持續(xù)的。由于標普500指數(shù)幾次突破4200點的嘗試都以失敗告終，缺乏動能可能會限制量化基金的需求。另一方面，新一輪的拋售可能會促使量化基金改變路線，并退出股市。

好于預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)財報也提振股市。盡管各公司在本財報季的業(yè)績超出預期，但目前來看，這還不足以讓美國企業(yè)重回增長軌道。就連美聯(lián)儲官員也預測今年晚些時候會出現(xiàn)“溫和衰退”。

不過，美國銀行的Subramanian表示，以史為鑒，過早地為經(jīng)濟衰退做準備而采取防御措施，最終可能會付出高昂的代價。

Subramanian發(fā)現(xiàn)10個最具周期性的行業(yè)往往在衰退前的6個月內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異。直到真正的經(jīng)濟衰退到來，防御性股票才開始大放異彩，盡管它們的領先地位通常會在下行周期結束前逆轉。

美國銀行的經(jīng)濟學家預計，美國經(jīng)濟衰退將從第三季度開始。

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