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來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊 作者：吳海珊

隨著美股進(jìn)入財(cái)報(bào)季，巴菲特的“優(yōu)等生”們也陸續(xù)發(fā)布了其2023年一季度的財(cái)報(bào)。

(相關(guān)資料圖)

2023年，美國(guó)企業(yè)進(jìn)入了一個(gè)更為復(fù)雜的環(huán)境：連續(xù)提高的基準(zhǔn)利率，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加強(qiáng)，3月以來(lái)中小銀行業(yè)危機(jī)的沖擊。

但《紅周刊》梳理發(fā)現(xiàn)，在伯克希爾·哈撒韋前二十大持倉(cāng)標(biāo)的中，9家已經(jīng)披露一季報(bào)數(shù)據(jù)的公司，絕大部分都實(shí)現(xiàn)了盈利的增長(zhǎng)，甚至出現(xiàn)了超市場(chǎng)預(yù)期的兩位數(shù)高增長(zhǎng)。

從伯克希爾前二十大持倉(cāng)來(lái)看，有7只金融股，是持股數(shù)量最多的板塊。

巴菲特曾持有包括富國(guó)銀行在內(nèi)的多家銀行，但自2022年以來(lái)，其最大的持倉(cāng)變動(dòng)之一，就是清倉(cāng)和減倉(cāng)銀行股，包括他持有超過(guò)20年的富國(guó)銀行等。目前仍在前二十大持倉(cāng)中的銀行股僅剩下美國(guó)銀行和花旗銀行，二者分別為伯克希爾的第二大和第十三大持倉(cāng)。

截至2022年底，伯克希爾持有10.1億股美國(guó)銀行，市值為334.54億美元，在其投資組合占比10.3%。而其所持股份占美國(guó)銀行股份比例為12.62%，是美國(guó)銀行最大的投資者；同期，伯克希爾持有花旗銀行5515.58萬(wàn)股，市值24.95億美元，在其投資組合占比0.83%，所持股份占花旗銀行股份比例為2.84%。

從兩家銀行股最新一季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管經(jīng)歷了一季度的美國(guó)中小銀行危機(jī)，但業(yè)績(jī)?nèi)匀幌喈?dāng)不錯(cuò)，均超出了此前華爾街的預(yù)期。如，今年一季度美國(guó)銀行每股收益為0.94美元，華爾街此前預(yù)期為0.81美元?；ㄆ煦y行一季度利潤(rùn)為46億美元，每股盈利2.19美元，華爾街此前預(yù)期分別是34億美元和1.64美元。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一年大幅加息近500個(gè)點(diǎn)，提升了債券的收益率，導(dǎo)致債券投資組合縮水，3月份美國(guó)中小銀行危機(jī)將這一問(wèn)題暴露無(wú)疑。

在4月份CMBC的采訪中，巴菲特曾公開表示銀行以低利率持有長(zhǎng)期抵押債券是“非常愚蠢的持有”。但美國(guó)銀行首席財(cái)務(wù)官Alastair Borthwick在一季報(bào)中對(duì)此表示，在高利率環(huán)境下，債券價(jià)格下跌時(shí)，美國(guó)銀行的低成本存款的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)顯得更有價(jià)值。且在高利率環(huán)境下，凈利息收入會(huì)提高。一季報(bào)顯示，美國(guó)銀行持有1.9萬(wàn)億美元存款，凈利息收入同比增長(zhǎng)了25%。

除了銀行股，美國(guó)三大支付巨頭美國(guó)運(yùn)通、Visa和萬(wàn)事達(dá)也均在伯克希爾的前二十大持倉(cāng)中，分別位列持倉(cāng)的第五、第十五和第十九位。

支付公司業(yè)務(wù)模式有兩大優(yōu)勢(shì)，一是巨大的規(guī)模建立起的強(qiáng)大護(hù)城河；另一個(gè)是其收入不受通貨膨脹的影響，因?yàn)樗凑彰抗P交易的百分比收取費(fèi)用。從最新一季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，3家支付巨頭表現(xiàn)也都可圈可點(diǎn)。

美國(guó)運(yùn)通一季度的收入高于市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到142.8億美元，但每股收益為2.4美元，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.66美元，也低于去年同期的2.73美元。收益減少主要是因?yàn)樾刨J準(zhǔn)備金凈額與上一年信貸準(zhǔn)備金凈額相比出現(xiàn)增加。2023年一季度，美國(guó)運(yùn)通計(jì)提了10.55億美元的信貸損失準(zhǔn)備金，而去年同期則是貢獻(xiàn)了3300萬(wàn)美元收益。

4月26日，Visa公布的業(yè)績(jī)同樣超出了華爾街的預(yù)期，收入和凈利增長(zhǎng)均達(dá)到兩位數(shù)。Visa第二財(cái)季的凈收入為80億美元，增長(zhǎng)11%，按固定美元計(jì)算，增長(zhǎng)了13%。同期，萬(wàn)事達(dá)凈收入增長(zhǎng)了11%，按固定美元計(jì)算，增長(zhǎng)了14%。

當(dāng)然，不可否認(rèn)的是，一季度美元的升值對(duì)企業(yè)的收入帶來(lái)了一定拖累。好在支付巨頭的報(bào)告顯示，一季度的全球經(jīng)濟(jì)活躍程度仍然不錯(cuò)。美國(guó)運(yùn)通的數(shù)據(jù)顯示，全球用戶在旅行和娛樂(lè)方面的支出非常突出，經(jīng)外匯調(diào)整后增加了39%，其中，千禧一代和Z世代客戶支出的增長(zhǎng)達(dá)到28%。美國(guó)運(yùn)通預(yù)計(jì)，2023年全年收入增長(zhǎng)有望達(dá)到15%至17%，每股收益在11美元至11.40美元之間。

Visa也表示其業(yè)績(jī)得益于支付量、跨境量和處理的交易的同比增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，一季度不包括歐洲境內(nèi)交易（歐洲境內(nèi)交易是其國(guó)際交易收入的主要來(lái)源）的跨境交易額增長(zhǎng)了32%。而一季度，按固定美元計(jì)算的跨境交易總額增長(zhǎng)了24%。其首席財(cái)務(wù)官Vasant Prabhu表示，“亞洲市場(chǎng)旅行的增加是這一增長(zhǎng)的最大驅(qū)動(dòng)力?！鼻宜硎?，亞洲，特別是中國(guó)旅行的復(fù)蘇將成為跨境復(fù)蘇的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。并預(yù)計(jì)，下個(gè)季度Visa收入將以“低兩位數(shù)”增長(zhǎng)。

值得注意的是，1995年，伯克希爾花了13億美元收購(gòu)的美國(guó)運(yùn)通，是巴菲特的“心頭好”。截至2022年底，伯克希爾持有美國(guó)運(yùn)通的估值是224億美元，在其投資組合占比為6.9%，約等于買入時(shí)的權(quán)重。而其所持股份占美國(guó)運(yùn)通20%以上的股份，是其第一大股東。

美國(guó)運(yùn)通在分紅方面相當(dāng)可觀。Barron’s數(shù)據(jù)顯示，從分紅率來(lái)看，Visa和萬(wàn)事達(dá)分別為0.79和0.61%，而美國(guó)運(yùn)通達(dá)到了1.51%。

此外，美國(guó)運(yùn)通一季度的全球網(wǎng)絡(luò)規(guī)模比去年同期增長(zhǎng)了14%。其首席執(zhí)行官表示，巴菲特曾建議他在疫情期間投資于客戶和品牌。

二級(jí)市場(chǎng)上來(lái)看，盡管當(dāng)下美國(guó)運(yùn)通的市盈率低于Visa和萬(wàn)事達(dá)。但在過(guò)去三年，美國(guó)運(yùn)通的股價(jià)上漲明顯高于Visa和萬(wàn)事達(dá)。Barron"s的數(shù)據(jù)顯示，在截至4月26日的過(guò)去三年間，美國(guó)運(yùn)通的股價(jià)上漲幅度達(dá)到87%，超過(guò)同期標(biāo)普500的60%，以及Visa的36%和萬(wàn)事達(dá)的41%。

另外，評(píng)級(jí)公司穆迪也是巴菲特前二十大持倉(cāng)中的金融股，位居第八。伯克希爾持有穆迪13.46%的股份，該股今年以來(lái)上漲了約11.77%。

巴菲特前二十大持倉(cāng)中，已經(jīng)發(fā)布財(cái)報(bào)的兩個(gè)消費(fèi)股——可口可樂(lè)和通用汽車，也獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

作為巴菲特最知名的持倉(cāng)之一，伯克希爾的第四大持倉(cāng)（持股占比9.25%），可口可樂(lè)在一季度也交出了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。4月24日，可口可樂(lè)發(fā)布的一季報(bào)顯示，其一季度的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)，超過(guò)了華爾街的預(yù)期。

更重要的是，可口可樂(lè)一季度的收入很大程度上是通過(guò)漲價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。財(cái)報(bào)顯示，可口可樂(lè)的有機(jī)收入（即非美通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）一季度增長(zhǎng)12%，而其價(jià)格/組合上漲了11%，也可以理解為可口可樂(lè)產(chǎn)品的平均售價(jià)上漲了11%。其強(qiáng)大的品牌溢價(jià)在經(jīng)濟(jì)不確定時(shí)期表現(xiàn)的更明顯。

可口可樂(lè)強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)2023年收益將增長(zhǎng)4～5%，有機(jī)收入增長(zhǎng)7%～8%。不過(guò)可口可樂(lè)指出，通貨膨脹將繼續(xù)影響2023年財(cái)年的業(yè)績(jī)。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浻绊懙搅顺杀尽?/p>

分紅方面數(shù)據(jù)顯示，可口可樂(lè)今年的分紅率達(dá)到2.89%。巴菲特在致股東的信中也曾提到可口可樂(lè)可觀的分紅：伯克希爾從1994年開始持有可口可樂(lè)，當(dāng)年獲得分紅7500萬(wàn)美元。到2022年，已經(jīng)增加到7.04億美元。巴菲特表示“（分紅）每年都在增長(zhǎng)，就像生日一樣確定?！?/p>

花旗分析師Filippo Falorni給予可口可樂(lè)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)71美元。而Truist Securities分析師Bill Chappell給出的目標(biāo)價(jià)是75美元。截至4月27日收盤，可口可樂(lè)報(bào)63.68美元/股。

通用汽車一季度的業(yè)績(jī)也相當(dāng)不錯(cuò)，經(jīng)調(diào)利潤(rùn)和每股收益分別為40億美元和2.21美元，高于分析師預(yù)期的32億美元和1.72美元。同時(shí)通用汽車提高了其全年財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)其2023年全年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在110～130億美元之間，每股收益在6.35美元～7.35美元之間。

市場(chǎng)將通用的業(yè)績(jī)跟特斯拉對(duì)比，相比之下，通用汽車可謂是業(yè)績(jī)良好。一季度特斯拉營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率約11%，同比下降8%。通用汽車雖從去年同期11%的利潤(rùn)率下滑至9.5%，但下降幅度明顯好于特斯拉。尤其是在一季度，通用汽車交付了20670臺(tái)電動(dòng)汽車，僅次于特斯拉，特斯拉為162000輛。同時(shí)，通用汽車表示，打算與韓國(guó)三星SDI合資在美國(guó)建造一個(gè)新的電池廠，擴(kuò)大電動(dòng)車產(chǎn)能。通用汽車在財(cái)報(bào)中重申了從2022年到2024年上半年累計(jì)生產(chǎn)40萬(wàn)輛電動(dòng)汽車的目標(biāo)。

但值得推敲的是，通用汽車財(cái)報(bào)發(fā)布之后，公司股價(jià)卻出現(xiàn)了下跌。有分析師表示，這是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，可能會(huì)影響汽車銷售。

目前市場(chǎng)對(duì)通用汽車的目標(biāo)價(jià)有所分歧，區(qū)間從36美元到70美元。截至4月27日收盤，通用汽車報(bào)32.7美元/股，年內(nèi)股價(jià)下跌2.73%。

動(dòng)視暴雪是巴菲特的第九大持倉(cāng)，持股占其投資組合比例為6.72%。

動(dòng)視暴雪故事有點(diǎn)曲折。在4月26日之前，動(dòng)視暴雪的股價(jià)年內(nèi)上漲了約10%。但是在發(fā)布財(cái)報(bào)當(dāng)天，這一漲幅被全部抹平。這主要受英國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一則公告影響。

動(dòng)視暴雪原計(jì)劃4月27日發(fā)財(cái)報(bào)，但是提前了一天。4月26日，英國(guó)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)管理局表示，正在阻止微軟收購(gòu)動(dòng)視暴雪的交易。因?yàn)椤皳?dān)心這筆交易將改變快速增長(zhǎng)的云游戲市場(chǎng)的未來(lái)，導(dǎo)致未來(lái)幾年英國(guó)游戲玩家的創(chuàng)新減少和選擇減少?！?/p>

2022年1月，微軟決定以每股95美元的價(jià)格收購(gòu)動(dòng)視暴雪，交易涉及金額690億美元。緊隨英國(guó)監(jiān)管方的消息，在財(cái)報(bào)中動(dòng)視暴雪指出，英國(guó)監(jiān)管方的決定“拒絕解決競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的務(wù)實(shí)道路，且阻止了英國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新和投資?！辈⒈硎荆瑢⒅匦略u(píng)估其在英國(guó)的增長(zhǎng)計(jì)劃。

盡管當(dāng)天發(fā)布的業(yè)績(jī)顯示，動(dòng)視暴雪過(guò)去一個(gè)季度業(yè)績(jī)喜人，但是股價(jià)依然下跌超過(guò)10%。

4月26日的業(yè)績(jī)報(bào)顯示，動(dòng)視暴雪在過(guò)去一個(gè)季度各個(gè)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)均高于市場(chǎng)預(yù)期，備受關(guān)注的預(yù)訂量增長(zhǎng)了25%，《使命召喚》《糖果粉碎》《魔獸》《守望先鋒》和《暗黑破壞神》等均貢獻(xiàn)了這一增長(zhǎng)。一季度，動(dòng)視暴雪的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了70%。

且動(dòng)視暴雪預(yù)計(jì)2023年第二季度的收入至少同比增長(zhǎng)10%，凈預(yù)訂量至少增長(zhǎng)30%。根據(jù)目前的規(guī)劃，第二季度，《使命召喚：戰(zhàn)區(qū)》和《魔獸爭(zhēng)霸》將推出移動(dòng)設(shè)備，且《暗黑破壞神IV》將在6月6日推出，其首席執(zhí)行官Bobby Kotick表示，該游戲預(yù)售“強(qiáng)勁”。

Jefferies的分析師表示，動(dòng)視暴雪的內(nèi)在價(jià)值為80美元。他給動(dòng)視暴雪的目標(biāo)價(jià)是95美元。而截至4月27日收盤，動(dòng)視暴雪收盤價(jià)為77.61美元/股。

Bobby Kotick表示，仍將積極與微軟合作，在上訴時(shí)扭轉(zhuǎn)英國(guó)監(jiān)管方?jīng)Q定。他表示，其與微軟的交易“有利于全球市場(chǎng)，特別是英國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)、消費(fèi)者和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。

那對(duì)于上述持倉(cāng)公司一季報(bào)的表現(xiàn)，巴菲特又是否滿意，亦或者又有何高見呢？當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月6日，在一年一度的伯克希爾股東大會(huì)上，巴菲特或?qū)⒔o出他的答案。

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