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來源：華爾街見聞作者：常嘉帥

【資料圖】

從通脹到債務(wù)上限危機(jī)的完美風(fēng)暴，已經(jīng)讓瀕臨衰退的美國經(jīng)濟(jì)苦不堪言，而綿延兩個多月、近期重燃的銀行業(yè)危機(jī)，更是讓沖擊美國的“完美風(fēng)暴”顯得更加駭人。

盡管美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)頻頻出面安撫投資者、頑固的美聯(lián)儲也暗示政策即將轉(zhuǎn)向，但兩位美國金融學(xué)教授考察了13世紀(jì)以來關(guān)于銀行業(yè)政策干預(yù)的數(shù)據(jù)庫，并指出，許多征兆都表明，兩個月內(nèi)硅谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行的相繼倒閉，都僅僅是一場系統(tǒng)性危機(jī)的開端，從歷史經(jīng)驗看，它可能持續(xù)數(shù)月，甚至數(shù)年。美國銀行危機(jī)比最初市場認(rèn)為的要嚴(yán)重得多。

兩位教授分別是來自耶魯大學(xué)的Andrew Metrick和來自波士頓學(xué)院的Paul Schmelzing。

在3月24日發(fā)表的論文中，他們將美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)在硅谷銀行事件中的行動，和13世紀(jì)以來138個國家中的2000次監(jiān)管機(jī)構(gòu)對銀行的干預(yù)進(jìn)行了對比。他們發(fā)現(xiàn)，在3月硅谷銀行危機(jī)中，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取的做法，與之前的57次危機(jī)最為接近，而這57次危機(jī)中，有45次都屬于所謂“系統(tǒng)性危機(jī)”。

兩位作者寫到：

…2023年3月的賬戶擔(dān)保和緊急貸款干預(yù)措施的組合有多獨特？在我們的數(shù)據(jù)庫中，這一組合出現(xiàn)了57次（占所有銀行危機(jī)次數(shù)的6.5%）…我們發(fā)現(xiàn)，這57次危機(jī)中的45場銀行危機(jī)在參考文獻(xiàn)中被標(biāo)記為為系統(tǒng)性危機(jī)…

…證據(jù)表明，最近的政策干預(yù)是建立在深層次的結(jié)構(gòu)性趨勢之上的，正如我們的數(shù)據(jù)庫所表明：政策干預(yù)的規(guī)模越來越大，占據(jù)了GDP的更大份額。截至目前，這些政策干預(yù)的組合——賬戶擔(dān)保+緊急貸款+救助私營部門——表明了一種相當(dāng)不尋常的干預(yù)模式?！?/p>

在近期接受金融服務(wù)網(wǎng)站MarketWatch采訪時，作者之一的Schmelzing表示：

“我們不直接知道現(xiàn)在銀行系統(tǒng)的情況到底有多糟。但我們可以看看監(jiān)管者的行為，他們可能比我們更了解事情的嚴(yán)重程度。他們的反應(yīng)模式與之前的57次危機(jī)最接近，這些危機(jī)往往比平均水平更嚴(yán)重。”

兩位作者認(rèn)為，硅谷銀行和其他銀行機(jī)構(gòu)在2023年3月的倒閉標(biāo)志著金融部門系統(tǒng)性危機(jī)的開始。這是因為，F(xiàn)DIC和美聯(lián)儲對硅谷銀行儲戶的救助不是孤立事件，而體現(xiàn)了美國和歐洲銀行所面臨的的更大困境。

他們指出，這些事件凸顯了金融系統(tǒng)潛在的脆弱性，如高額的債務(wù)和不充分的風(fēng)險管理實踐，這可能導(dǎo)致未來的進(jìn)一步危機(jī)。

系統(tǒng)性銀行危機(jī)將會有多嚴(yán)重？在MW采訪中，Schmelzing解釋稱，系統(tǒng)性銀行危機(jī)之下，企業(yè)和金融部門可能會出現(xiàn)大規(guī)模違約，不良貸款急劇增加，銀行的資本將被耗盡，資產(chǎn)價格（如股票和房地產(chǎn)）可能會暴跌，實際利率將急劇上升，同時伴隨資本流動的放緩。

最重要的是，系統(tǒng)性危機(jī)持續(xù)時間往往曠日持久。在兩位作者的數(shù)據(jù)庫中，與本次銀行危機(jī)最相近的57次危機(jī)，大部分都持續(xù)了好幾個月，有些甚至持續(xù)了數(shù)年。所以，Schmelzing認(rèn)為，從硅谷銀行到第一共和銀行倒閉，才持續(xù)了短短兩個月，這僅僅是一場系統(tǒng)性危機(jī)的開端。

巴菲特的老師、傳奇投資大師本杰明·格雷厄姆曾經(jīng)打過一個經(jīng)典的比方：從長期來看，市場是一臺稱重機(jī)，反映現(xiàn)實；但在短期內(nèi)，市場也可能是一臺投票機(jī)，表達(dá)投資者認(rèn)為會發(fā)生什么。

而近期的市場波動表明許多投資者在為地區(qū)銀行投下反對票。

信心是整個金融業(yè)得以成立的基礎(chǔ)，而在如今這個一點推特上的風(fēng)吹草動就能引發(fā)銀行擠兌的社交媒體時代，信心已經(jīng)變得比以往更加重要。

華爾街日報專欄作家Telis Demos撰文稱，近期的銀行業(yè)危機(jī)表明，投資者想要的，是“永遠(yuǎn)不會倒閉的銀行”。

他指出，實際上，美國中小型銀行所面臨的風(fēng)險并沒有那么嚴(yán)重，根據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，截至2022年年中，超過99%的社區(qū)銀行和資產(chǎn)不超過1000億美元的所有地區(qū)銀行報告的資本與資產(chǎn)的比率高于監(jiān)管機(jī)構(gòu)劃定的最低要求。

即使利率上升導(dǎo)致其持有的債券資產(chǎn)減值，但只要能持有至到期，浮虧就不會變成實損。投行杰富瑞也指出，預(yù)計到2024年底，該行所覆蓋的銀行證券投資組合中的浮虧將有大約20%至50%的改善。

Demos認(rèn)為，大多數(shù)銀行都能在收益減少和財務(wù)靈活性降低的情況下混過這場危機(jī)。但市場情緒的變幻莫測，讓地區(qū)銀行和規(guī)模更小的社區(qū)銀行特別容易成為信心流失的受害者。突發(fā)的擠兌將引發(fā)致命的惡性循環(huán)，迫使部分銀行折價出售手頭的HTM資產(chǎn)，浮虧變成實損，迅速耗盡銀行的資本。硅谷銀行、簽字銀行和第一共和銀行都是這種市場情緒的受害者。

Demos指出，投資者對風(fēng)險的厭惡，已經(jīng)蔓延到了那些沒有面臨存款流失、運行良好的地區(qū)銀行。如上周分別累跌43%和27%的$PacWest Bancorp(PACW.US)$和$阿萊恩斯西部銀行(WAL.US)$這兩家銀行，雖然并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的儲戶流失，但股價卻仍然出現(xiàn)了暴跌。Demos警告稱，如果投資者只想要永遠(yuǎn)不可能倒閉的銀行，這場銀行的信心危機(jī)就會一直持續(xù)下去。

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