销魂少妇一区二区视频,视频一区二区三区久草,国产av成人在线观看,丝袜人妻诱惑中文字幕,九九热只有这里有精品,成人av中文解说水果派,亚洲熟女熟妇久久精品视频网站,婷婷色你我亚洲五月天,亚洲国产一区二区三区含羞草

來源：投資作業(yè)本

(相關(guān)資料圖)

核心觀點：

1、一季度的行情演進(jìn)后續(xù)就要看基本面、流動性，風(fēng)險偏好三個因素在未來怎樣演繹，總體而言，我覺得可以謹(jǐn)慎樂觀。

2、三類市場風(fēng)格中，周期類會修復(fù)，消費類肯定要進(jìn)行配置，對于科技類而言，如果它有價格空間出現(xiàn)，也應(yīng)該要做一些配置，要相對均衡一點。

3、科技類的會比較重要，可能還是投資的首要標(biāo)的，對于其他類，比如周期類、消費類可能更多是配置的價值。

4、場景式的消費肯定是報復(fù)性的，包括旅游、商務(wù)、餐飲肯定會是一個比較大的消費恢復(fù)，整體消費上趨于比較保守跟謹(jǐn)慎。

5、對房地產(chǎn)的判斷，未來的機(jī)會應(yīng)該都是結(jié)構(gòu)性的，哪里有人口的涌入、產(chǎn)業(yè)的聚集，就可能會有更多的機(jī)會。比如我們覺得在一些重點的區(qū)域如粵港澳大灣區(qū)、長三角的臨港以及一體化示范區(qū)…

6、現(xiàn)在我可能會增加一部分風(fēng)險投資，比如科技類，包括一些修復(fù)的周期類。另外，我可能也會增加對黃金、保值類，包括貨幣類穩(wěn)定資產(chǎn)的配置。

近日，東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇在上證零距離直播現(xiàn)場對2023年大類資產(chǎn)的配置進(jìn)行分析和展望。

對于怎樣看待風(fēng)險資產(chǎn)，特別是市場的變化，我們有一個主要的框架是，任何一種資產(chǎn)定價由三個因素構(gòu)成，基本面，流動性，風(fēng)險偏好。

我們從這三個因素的演變可以看到為什么會有去年這樣一波強(qiáng)力的反彈，以及看看未來會有什么樣的變化。

首先基本面肯定是一個重要的刺激因素，因為去年是3%的經(jīng)濟(jì)增長，今年是5.5%。這里大部分公司多少都會有一些盈利的修復(fù)，這對它的估值肯定有幫助，但是現(xiàn)在我們暫時沒有辦法證實，因為一季度的數(shù)據(jù)要到三月底才能公布。所以大家看一些高頻數(shù)據(jù)就覺得每股盈利(EPS)還在恢復(fù)，那是一個正面的前景。

對于PE，一季度的信貸跟金融數(shù)據(jù)很棒，從我們內(nèi)部來看這肯定是個好消息。對于風(fēng)險偏好在經(jīng)過去年地緣沖突、疫情的反復(fù)，今年大家會比去年樂觀一些。

所以基本上一季度的行情演進(jìn)，或者到現(xiàn)在為止，基本上走這條線索差不多是對的，大家看到有一個估值的提升。

這里比較微妙的點在哪兒呢?就是流動性也好，基本面也好，風(fēng)險偏好不能光看我們自己的，還得看全球。

全球最近在經(jīng)歷什么樣的事情呢?美股過去這兩天在暴跌，原因就是它的通脹沒有下去，經(jīng)濟(jì)增長很好。

換句話說，對它而言也面臨這三個要素的組合，就是在經(jīng)濟(jì)還可以的情況下，如果通脹很高，意味著它要收縮流動性。收縮流動性意味著要加息，美聯(lián)儲一旦加息，美元就會上升。美元一旦上升，風(fēng)險資產(chǎn)就要受到抑制，包括新興市場的貨幣、資產(chǎn)，包括美股大跌，就是風(fēng)險資產(chǎn)都會受到一定的沖擊。

去年我們股債雙殺，美國也是150年一遇的股債雙殺，因為它加息了400BP，流動性劇烈收緊，如果基本面再不配合，再加上大家情緒一變差，那肯定就三殺了。對于今年，我覺得肯定不會這么厲害。

因為就算美國加息75BP，和去年400BP對比，都是小兒科，經(jīng)濟(jì)的基本面肯定也在恢復(fù)過程中，通脹也比去年低。所以大家只要不是折騰太厲害，我覺得OK，對比較高的估值大家肯定有一些兌現(xiàn)需求，但不會有那么大的沖擊，更多還是一種技術(shù)性因素。但后續(xù)就要看這三個因素在未來怎樣演繹，總體而言，我覺得可以謹(jǐn)慎樂觀。

近期整個市場輪動比較快，我們把2023年A股的市場風(fēng)格分成三類。第一類是科技類的，第二類是周期類的，第三類就是消費類或者叫均衡類。

周期類多少都有一定的修復(fù)，因為畢竟經(jīng)濟(jì)在慢慢企穩(wěn)。周期類主要是指地產(chǎn)、金融、基建相關(guān)的，因為今年大家對投資，特別是基建，包括地產(chǎn)的軟著陸，還是有比較高的期待，所以它的估值多少會帶來一部分修復(fù)。

消費類的包括像醫(yī)藥、食品等等，大家都覺得消費在今年也是一個增長行情，所以這一塊只要估值相對合理，我覺得配置機(jī)會還是有的。

爭議比較大的是科技，它有一個特殊的研究狀態(tài)，就是它的EPS跟PE始終有一定張力，它的PE(估值)會很高很貴，經(jīng)過調(diào)整以后可能大家還是要去配置，因為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的邏輯就在于能夠源源不斷的出現(xiàn)科技型的企業(yè)跟企業(yè)家。

所以對于這三類的配置，就是看性價比?？傮w而言，周期類的會修復(fù)，消費類肯定要進(jìn)行配置，對于科技類而言，如果它有價格空間出現(xiàn)，我覺得也應(yīng)該要做一些配置，就是要相對比較均衡一點。

對我們而言還是科技類的會比較重要，因為對于整個轉(zhuǎn)型的邏輯，包括市場注冊制改革的目標(biāo)，它可能希望通過這樣一種市場機(jī)制，能夠甄選出偉大的、能夠引領(lǐng)未來十年整個產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)升級，包括綠色發(fā)展的重大的標(biāo)的。

也就是不在于總量的上升，而在于是不是能夠通過這個機(jī)制找到偉大的企業(yè)家，包括好的公司的標(biāo)的，這樣對未來更加重要。所以這可能還是投資的首要標(biāo)的，對于其他類，比如周期類、消費類可能更多是配置的價值。

現(xiàn)在消費在哪個方向投也會有一個比較大的爭議，簡單分就是兩個，一個是可選，一個是必須。

現(xiàn)在確實有分歧，因為現(xiàn)在大家都覺得疫后特征在收入分配上有比較大的分化。如果分化，可能消費升級和消費下層這塊是ok的，比較難受的就是中間這塊，以前大家會愿意為中間的品牌付更多的溢價。

現(xiàn)在可能不一定，因為如果往兩頭走就都會得到追捧，中間會有所下降。所以對于這個問題，從消費的結(jié)構(gòu)來看，我覺得會有一個分化。

另外，可能更重要的一個問題就是會不會有報復(fù)性消費以及消費究竟取決于什么樣的關(guān)鍵因素。我們現(xiàn)在鼓勵消費，場景式的消費肯定是報復(fù)性的，包括旅游、商務(wù)、餐飲肯定會是一個比較大的消費恢復(fù)。

另外比較重要的就是可選消費這一塊是不是能夠增加，因為消費本質(zhì)上是持久收入的函數(shù)，也就是假設(shè)我每年能夠加薪5%~10%，那消費基本上也會增加5%~10%，因為我有一個預(yù)期增長的路徑。

坦率的說，過去三年消費的增長路徑肯定受到影響，這時大家可能在整體消費上是趨于比較保守跟謹(jǐn)慎的。與原來的消費相比，它性價比就會更高，這可能是一種要替代的現(xiàn)象，當(dāng)然這也意味著我們可能會找一些更好的、適應(yīng)這個時代的消費，作為我們新的賽道去開辟、挖掘，我覺得這可能會跟以前不大一樣。

現(xiàn)在房地產(chǎn)的政策調(diào)整幅度挺大，目的是希望能夠有一個軟著陸的過程，因為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈不光很長，而且土地這塊的收入關(guān)系到地方的財政狀況，包括城投、基建等能不能循環(huán)起來。

我對政策的理解就是它需要一個軟著陸的過程，它并不是想打壓房地產(chǎn)，因為坦率的說整個房地產(chǎn)還是有空間的。

所以對房地產(chǎn)的判斷，我覺得未來的機(jī)會應(yīng)該都是結(jié)構(gòu)性的。哪里有人口的涌入、產(chǎn)業(yè)的聚集，就可能會有更多的機(jī)會。比如在一些重點區(qū)域，像粵港澳大灣區(qū)、長三角的臨港以及一體化示范區(qū)，相對而言可能會有更多的人口導(dǎo)入，這時它可能會更加具有可持續(xù)性。

對于其他地方，相對而言可能就是一個投資價值，現(xiàn)在大家不太會再因為投資去買房，這是一個很明顯的變化。但總體而言，中國的城市化并沒有結(jié)束，但是要讓它能夠合理的控制節(jié)奏，我們不想透支它的空間，這樣能讓整體發(fā)展的更加可持續(xù)。

現(xiàn)在來看我們的配置結(jié)構(gòu)，在當(dāng)下這個時段，我們會選擇類似于杠鈴型的配置。也就是說我們的投資基本上就是三段，第一是風(fēng)險類投資，杠鈴的另一端是避險類投資，中間會有一些中風(fēng)險的東西。

現(xiàn)在我可能會增加一部分風(fēng)險投資，比如科技類，包括一些修復(fù)的周期類。另外，我可能也會增加對黃金、保值類，包括貨幣類穩(wěn)定資產(chǎn)的配置。杠鈴的兩頭配置可能會增加，中間像固定收益這樣的會稍微薄一點。因為也要抓住當(dāng)下復(fù)蘇環(huán)境里對股權(quán)的機(jī)會，但也可能會出現(xiàn)去年小型風(fēng)險事件的釋放。

某種意義上這也是一種分散、對沖，相對來說最后能得到一個穩(wěn)定的收益。當(dāng)然這還是要求在風(fēng)險類資產(chǎn)里做出更為明智的甄別，這時風(fēng)險資產(chǎn)的α可能會大一點，這樣既有保險的成分，也有收益的成分，可能比較適合當(dāng)下。

關(guān)鍵詞：