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來源：華爾街見聞

鋰價持續(xù)下行，2023年贛鋒鋰業(yè)還能再續(xù)輝煌嗎？

(資料圖)

3月29日晚上，鋰王$贛鋒鋰業(yè)(01772.HK)$公布了2022年的年報業(yè)績，根據(jù)公告來看，贛鋒鋰業(yè)在2022年全年實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入418.2億元，同比增長274.68%；歸母凈利潤達(dá)到205.03億元，同比增長292.16%；毛利率則是大增了10個百分點(diǎn)到49.5%，凈利率微增了0.4個百分點(diǎn)到48.92%，均創(chuàng)下了歷史新高。

其中2022年第四季度單季度中，贛鋒鋰業(yè)的營業(yè)收入達(dá)到142.1億元，同比增長245.89%，環(huán)比增長7.92%；歸母凈利潤為57.09億元，同比雖然增長107.17%，但是環(huán)比降低了24.3%；毛利率和凈利率也都降至全年最低點(diǎn)，分別環(huán)比降低了13.83和19.48個百分點(diǎn)達(dá)到37.03%和38.52%。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，贛鋒鋰業(yè)與大部分鋰鹽廠商差異化最大的點(diǎn)，就在于其將部分重心轉(zhuǎn)移至中游的動力、儲能和消費(fèi)電池，以及更下游的鋰電池回收業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)鋰鹽鋰電一體化，而大部分鋰鹽廠商還是延續(xù)老路繼續(xù)購買鋰礦和參股鋰資源。

在資源為王的時代，鋰資源價格處于持續(xù)的上升周期，贛鋒鋰業(yè)對其押注其實(shí)會拖累整體毛利率水平，在2022年相較其他鋰鹽廠商同期60%-80%的毛利率的確有一定差距，但是在2023年鋰資源價格迅速回調(diào)，甚至距前高點(diǎn)腰斬的情況下，業(yè)務(wù)的多元化卻成為了贛鋒鋰業(yè)的獨(dú)有優(yōu)勢，有望憑借自身在鋰資源端的巨大優(yōu)勢和固態(tài)電池領(lǐng)域的提前布局，在鋰電行業(yè)也占有一席之地。

贛鋒鋰業(yè)的兩大業(yè)務(wù)主要是鋰系列產(chǎn)品和鋰電池系列產(chǎn)品，幾乎涵蓋了鋰電產(chǎn)業(yè)的上游和中游，第一大業(yè)務(wù)依舊是碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰產(chǎn)品的銷售，而第二大業(yè)務(wù)則包括消費(fèi)電池、儲能電池和動力電池三類電池的銷售，以及后續(xù)退役鋰電池的回收。

雖然截止2023年3月下旬，碳酸鋰的價格已經(jīng)出現(xiàn)近乎腰斬的大幅度回調(diào)，但是單看2022年，鋰鹽價格還是基本上保持著一路向上的增長至11月中旬，所以贛鋒鋰業(yè)的鋰系列產(chǎn)品業(yè)務(wù)也是充分受益于鋰鹽產(chǎn)品價格持續(xù)增長的影響。產(chǎn)銷量和庫存方面，贛鋒鋰業(yè)在2022年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量9.72萬噸，同比增長8.31%；銷量達(dá)到9.74萬噸，同比增長7.32%；庫存量為4802噸，同比降低了3.21%

而價格方面，贛鋒鋰業(yè)下半年的鋰產(chǎn)品的平均售價相較上半年增加了9.68%，量價齊升下，贛鋒鋰業(yè)的鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)的全年營業(yè)收入達(dá)到345.8億元，收入占比為82.68%，毛利率也從47.77%增加到了56.11%，單看鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)，其實(shí)與不少鋰鹽廠商差距不大，該業(yè)務(wù)目前依舊是贛鋒鋰業(yè)主要的利潤收入和利潤來源。

但同樣需要注意的是，贛鋒鋰業(yè)的整體產(chǎn)能利用率較2021年其實(shí)有小幅下滑，其中設(shè)計產(chǎn)能為8.1萬噸的氫氧化鋰產(chǎn)能利用率降低了13.39個百分點(diǎn)至74.59%，2150噸的金屬鋰產(chǎn)能利用率從此前的96.92%降至88.29%，只有4.1萬噸的碳酸鋰產(chǎn)能利用率微增了3.16個百分點(diǎn)到71.95%。

贛鋒鋰業(yè)的鋰電池系列產(chǎn)品包括四個方向，分別是消費(fèi)類電池、TWS電池、動力/儲能電池、固態(tài)電池和退役鋰電池回收。

其中消費(fèi)類、TES電池以及電池回收已經(jīng)形成了較為成熟的生產(chǎn)線，東莞贛鋒基地的3,000萬只/年全自動聚合物鋰電池生產(chǎn)線早已投產(chǎn)，現(xiàn)在再向6000萬只的產(chǎn)能擴(kuò)張，新余贛鋒電子的TWS無線藍(lán)牙耳機(jī)電池目前也已經(jīng)形成日產(chǎn)40萬只的TWS電池全自動化產(chǎn)線，除此之外，贛鋒鋰業(yè)的鋰電池回收業(yè)務(wù)方面也已經(jīng)在行業(yè)里名列前茅，電池綜合處理能力排名行業(yè)前三，總的回收處理能力達(dá)到7萬噸/年。

而動力、儲能和固態(tài)電池的進(jìn)展稍慢，但卻代表了更有潛力的前景，2022年全年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了超6GWh的出貨量。其中，重慶贛鋒基地的20GWh鋰電池項(xiàng)目和新余二期10GWh的鋰電池項(xiàng)目均在建設(shè)擴(kuò)張中，固態(tài)電池也從第一代混合固液電解質(zhì)電池產(chǎn)品，逐步開發(fā)到采用三元正極、固態(tài)隔膜和含金屬鋰負(fù)極材料的第二代固態(tài)電池，在鋰電池技術(shù)日新月異的更新?lián)Q代下，贛鋒鋰業(yè)有望跨過動力電池廠商，而直接與終端新年車企進(jìn)行有效合作。

當(dāng)然，雖然贛鋒鋰業(yè)的鋰電池系列產(chǎn)品前景可觀，有望成為贛鋒鋰業(yè)利潤的第二增長曲線，但是僅看2022年，該業(yè)務(wù)的盈利能力尚未達(dá)到獨(dú)當(dāng)一面的程度。

贛鋒鋰業(yè)的鋰電池系列產(chǎn)品在2022年，完成了產(chǎn)量1.95億只，同比增長50.72%，銷量1.86億只，同比增長56.55%的成果，全年營業(yè)收入達(dá)到64.78億元，收入占比為15.49%，占比降低了2.63個百分點(diǎn)，但毛利率從此前的11.98%增加到了17.85%，無論是產(chǎn)能規(guī)模、營收還是毛利率距離鋰系列產(chǎn)品顯然還是有較大差距，但是贛鋒鋰業(yè)未雨綢繆對下游的布局還是值得期待。

2022年全年直到11月中旬都處于鋰價的上升周期中，所以作為鋰王的贛鋒鋰業(yè)能實(shí)現(xiàn)營收和利潤的雙重高增長，但是目前需要面對的是，自2022年11月中旬電池級碳酸鋰價格達(dá)到最高點(diǎn)61萬元/噸以后，僅僅4個月就連破60萬元/噸、50萬元/噸和40萬元/噸大關(guān)腰斬來到30萬元/噸區(qū)間。

而且從無錫不銹鋼平臺的碳酸鋰（電碳）現(xiàn)貨合約價格來看，8月的現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約價格已經(jīng)跌破20萬元/噸，可見鋰價下跌趨勢大概率并不會止步于30萬元/噸。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，2023年隨著終端新能源汽車銷量增速的放緩（1-2月同比增速降至20%左右）和鋰價的大幅度回調(diào)，作為鋰鹽的供給方，贛鋒鋰業(yè)的盈利能力相較2022年肯定會有所減弱，但還不至于徹底利潤崩塌。

一方面在于，在此前鋰鹽價格高企階段，大部分下游廠商都與鋰鹽廠商簽訂了長協(xié)合同，在保證供給渠道穩(wěn)定的同時，也能拿到相對優(yōu)惠的價格。而在2023年碳酸鋰現(xiàn)貨價格急跌之際，其實(shí)贛鋒鋰業(yè)與下游企業(yè)簽訂的長協(xié)價格并沒有太大的波動，所以贛鋒鋰業(yè)利潤受影響的程度并沒有腰斬那么嚴(yán)重。

另一方面在于，鋰鹽廠商是否能較大程度上完成鋰資源原材料的自供十分關(guān)鍵，暫且沒有自有礦或鹽湖的廠商，原材料成本依舊高，在面對鋰鹽價格迅速回調(diào)的局面，顯然會率先陷入困境。

而贛鋒鋰業(yè)具有全球多個優(yōu)質(zhì)鋰資源渠道供應(yīng)，包括Mount Marion （報銷每年49%的鋰精礦總產(chǎn)量）、Finniss（每年報銷至少7.5萬噸鋰精礦）、Goulamina（報銷每年50%產(chǎn)出）、Pilbara Pilgangoora（一期每年提供不超過16萬噸6%的鋰精礦；二期投產(chǎn)后，每年提供不超過15萬噸的鋰精礦）、Cauchari-Olaroz （一期項(xiàng)目76%產(chǎn)量的包銷權(quán)）和Mariana（按照項(xiàng)目權(quán)益比例包銷）等，所以能將成本壓力降到最低。

最后，贛鋒鋰業(yè)的原材料以鋰精礦為主，相較其鋰云母高昂的制備成本（10萬元/噸左右），鋰精礦和鹵水提鋰要低廉不少，成本在3-7萬元/噸左右，所以即使在2022年下半年碳酸鋰如市場預(yù)期那般，價格降至20-25萬元/噸的區(qū)間，贛鋒鋰業(yè)雖然難以復(fù)制此前的高光，但是依舊能擁有不錯的利潤空間。

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