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來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

【資料圖】

4月20日，銀華基金披露旗下基金2023年一季報(bào)，知名基金經(jīng)理李曉星、張萍管理的以科技持倉(cāng)為主的銀華心怡靈活配置混合基金最新持倉(cāng)隨之曝光。截至一季度末，銀華心怡前十大重倉(cāng)股為$比亞迪股份(01211.HK)$、$快手-W(01024.HK)$、$美團(tuán)-W(03690.HK)$、$騰訊控股(00700.HK)$、$晶澳科技(002459.SZ)$、$德業(yè)股份(605117.SH)$、$錦浪科技(300763.SZ)$、$晶科能源(688223.SH)$、$東方電纜(603606.SH)$、$航天電器(002025.SZ)$。

整體來(lái)看，一季度，李曉星大舉加倉(cāng)港股互聯(lián)網(wǎng)，快手-W、美團(tuán)-W、騰訊控股均新晉前四大重倉(cāng)股;同時(shí)，李曉星認(rèn)為新能源板塊在當(dāng)前位置非常有吸引力，增加了電動(dòng)車(chē)、光伏、儲(chǔ)能、海風(fēng)等的倉(cāng)位。對(duì)于大熱的AI板塊，李曉星則較為謹(jǐn)慎，一季度對(duì)于TMT板塊有所減倉(cāng)，配置大概率少于市場(chǎng)平均。

李曉星表示，一季度配置以科技為主，兼顧消費(fèi)，重點(diǎn)配置了新能源、港股互聯(lián)網(wǎng)、電子、國(guó)防軍工、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)，精選高景氣行業(yè)中高增長(zhǎng)的個(gè)股?；仡?023年一季度，整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)方向持續(xù)向上，但斜率不高，整體體現(xiàn)了一個(gè)穩(wěn)健復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。

李曉星稱(chēng)，對(duì)于今年國(guó)內(nèi)的宏觀判斷依然是經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)健復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)升級(jí)，居民消費(fèi)信心逐漸恢復(fù);國(guó)際形勢(shì)相對(duì)之前會(huì)趨暖，國(guó)際貿(mào)易會(huì)逐漸觸底回升。綜合考慮產(chǎn)業(yè)的變化趨勢(shì)、行業(yè)景氣度以及股價(jià)位置，目前的重點(diǎn)配置是電動(dòng)車(chē)整車(chē)以及中游、光伏、儲(chǔ)能、海風(fēng)、半導(dǎo)體設(shè)備以及設(shè)計(jì)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、軍工、消費(fèi)醫(yī)療、美容護(hù)理和食品飲料等。

ChatGPT方面，ChatGPT是繼PC、互聯(lián)網(wǎng)之后又一革命性的技術(shù)，現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用推出后，國(guó)內(nèi)外各巨頭加速入局。需要關(guān)注的是，AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不會(huì)一蹴而就，中間也必然會(huì)有曲折，包括數(shù)據(jù)隱私、倫理等潛在風(fēng)險(xiǎn)，可能造成板塊后續(xù)波動(dòng)。投資機(jī)會(huì)上，“賣(mài)水人”硬件先行的算力產(chǎn)業(yè)鏈，以及AI為用戶(hù)賦能的垂直類(lèi)應(yīng)用場(chǎng)景值得關(guān)注。

新能源方面，目前這個(gè)時(shí)間段，新能源非常具有吸引力。一季度被市場(chǎng)拋棄較多的是新能源板塊，新能源板塊的交易占比和估值已經(jīng)處于歷史偏低的位置。只是市場(chǎng)對(duì)于上漲的標(biāo)的更多地關(guān)注利好，對(duì)于下跌的板塊更多地關(guān)注利空?？傮w來(lái)看，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)于新能源板塊的擔(dān)憂(yōu)討論，更多是對(duì)于一個(gè)下跌板塊的應(yīng)激式反應(yīng)。在去年的中報(bào)中，其曾經(jīng)提到了新能源板塊的一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在經(jīng)過(guò)大半年的消化后，在這個(gè)估值分位以及股價(jià)位置下，新能源板塊的風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)充分釋放，目前這個(gè)時(shí)間段，新能源非常具有吸引力。在一季度其對(duì)于電動(dòng)車(chē)、光伏、儲(chǔ)能、海風(fēng)的一些標(biāo)的，都增加了一些倉(cāng)位。

電動(dòng)車(chē)，李曉星預(yù)計(jì)行業(yè)的去庫(kù)存和價(jià)格戰(zhàn)逐步進(jìn)入后半段，盈利的下行在上半年會(huì)逐步體現(xiàn)。整個(gè)板塊股價(jià)調(diào)整的時(shí)間足夠長(zhǎng)、幅度足夠大，悲觀預(yù)期基本上都得到了體現(xiàn)。當(dāng)前的股價(jià)位置更適合積極地尋找機(jī)會(huì)。整車(chē)、電池和中游材料的單位盈利都有所下降，與此同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)格局也在發(fā)生積極的變化，其會(huì)在盈利能力率先見(jiàn)底的環(huán)節(jié)尋找機(jī)會(huì)。

光伏，李曉星認(rèn)為硅料產(chǎn)能的擴(kuò)張帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下行，潛在需求在快速增長(zhǎng)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)大邏輯并沒(méi)有發(fā)生變化，此前的調(diào)整更多是交易結(jié)構(gòu)和股價(jià)位置的因素，很多股票在最近一個(gè)季度跌到了比較便宜的位置，這些股票其持續(xù)看好。

風(fēng)電，李曉星表示會(huì)繼續(xù)看好，認(rèn)為今年的裝機(jī)增速值得期待。上游零部件的盈利修復(fù)在一季度就能逐步看到，估值也相對(duì)合理。海風(fēng)的裝機(jī)節(jié)奏有所延遲但趨勢(shì)沒(méi)有變化，仍然是空間極大的環(huán)節(jié)，市場(chǎng)對(duì)于海風(fēng)的過(guò)于樂(lè)觀預(yù)期已經(jīng)充分回落，相關(guān)公司的估值和股價(jià)也調(diào)整到了具有吸引力的位置。

儲(chǔ)能，行業(yè)整體仍然處于爆發(fā)期，李曉星預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)可能變得更加激烈，但這個(gè)是所有快速發(fā)展的制造都會(huì)面臨的問(wèn)題。就像光伏一樣，競(jìng)爭(zhēng)格局的爭(zhēng)論持續(xù)了10年以上，但因?yàn)樾袠I(yè)的快速發(fā)展，優(yōu)質(zhì)公司依然實(shí)現(xiàn)了10倍以上的增長(zhǎng)。儲(chǔ)能相關(guān)公司估值變化走在盈利前面，這個(gè)對(duì)于投資是個(gè)挑戰(zhàn)，在經(jīng)過(guò)近一個(gè)季度的股價(jià)調(diào)整之后，估值分位大幅回落，其也會(huì)更加積極地布局。

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)方面，這是是李曉星在港股科技最為看好的方向。業(yè)績(jī)層面，互聯(lián)網(wǎng)公司從22年2季度開(kāi)始持續(xù)超預(yù)期，用戶(hù)紅利末期疊加反壟斷的大背景下，降本增效是未來(lái)一個(gè)階段驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主旋律。估值層面，港股互聯(lián)網(wǎng)股價(jià)經(jīng)歷了兩年的下跌后，估值處于歷史底部區(qū)域。業(yè)績(jī)加速上行疊加AI等新技術(shù)的出現(xiàn)，有望打開(kāi)估值上行空間。

半導(dǎo)體方面，李曉星維持看好國(guó)產(chǎn)替代方向，集中在半導(dǎo)體設(shè)備、材料、零部件環(huán)節(jié)，中長(zhǎng)期看，伴隨國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商積極驗(yàn)證導(dǎo)入，國(guó)內(nèi)晶圓產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)將再度提速。在景氣復(fù)蘇方向，我們的看法邊際轉(zhuǎn)向積極，全球半導(dǎo)體下行周期接近尾聲，經(jīng)歷了過(guò)去幾個(gè)季度的去庫(kù)存，有望在今年下半年重啟上行周期，向上彈性取決于下游需求恢復(fù)的力度，關(guān)注相關(guān)左側(cè)布局機(jī)會(huì)。

國(guó)防軍工方向，板塊經(jīng)歷去年年底以來(lái)的調(diào)整，估值分位處于歷史底部。軍工行業(yè)具備準(zhǔn)入高壁壘、競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)固的特點(diǎn)，待十四五規(guī)劃中期訂單調(diào)整完成，行業(yè)需求有望重啟上行。李曉星優(yōu)選國(guó)產(chǎn)化率提升潛力大的特種芯片，以及擺脫供給端約束、有望今年加速的導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈。

消費(fèi)方面，一季度市場(chǎng)消化了年初的樂(lè)觀預(yù)期，回歸理性，預(yù)期逐步靠向基本面，我們認(rèn)為基本面改善的方向沒(méi)有變化，整體估值合理偏低，我們對(duì)全年收益率樂(lè)觀。復(fù)蘇仍然是主線(xiàn)，進(jìn)入二季度，改善彈性會(huì)加大。方向上，最看好餐飲相關(guān)鏈條，白酒、啤酒、速凍、烘培、調(diào)味品等供應(yīng)鏈，餐飲的恢復(fù)是確定的;其次，看好線(xiàn)下場(chǎng)景恢復(fù)后，需求相對(duì)剛性的醫(yī)美以及消費(fèi)醫(yī)療板塊。

價(jià)值方面，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，基數(shù)原因下，經(jīng)濟(jì)增速和消費(fèi)者信心指數(shù)皆有所反彈。

銀行角度，信貸增長(zhǎng)明顯提升，但廣譜利率下行幅度更大，量增大概率不能完全彌補(bǔ)價(jià)格下行的沖擊，收入端壓力較大。利潤(rùn)端通過(guò)撥備釋放可以維持一定增長(zhǎng)。對(duì)公復(fù)蘇優(yōu)于零售。李曉星預(yù)計(jì)二季度的量增幅度會(huì)一定程度放緩，但價(jià)格也會(huì)觸底，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步修復(fù)，零售端也將緩慢釋放活力。

保險(xiǎn)角度，由于三年下行，無(wú)論是保費(fèi)還是代理人都處于極低水平，因此新業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)回歸個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。部分險(xiǎn)企今年運(yùn)用新準(zhǔn)則，會(huì)使得利潤(rùn)的波動(dòng)加劇。總體來(lái)看，保險(xiǎn)處于歷史底部。

券商角度，市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，預(yù)計(jì)收入和利潤(rùn)也將呈現(xiàn)同向變化。在注冊(cè)制推進(jìn)的大背景下，綜合能力強(qiáng)的券商未來(lái)將更為受益。

房地產(chǎn)方面，拿地?zé)崆橛兴迯?fù)，但地域間冷熱不均，一線(xiàn)和強(qiáng)二線(xiàn)城市房?jī)r(jià)有上漲勢(shì)頭，三四線(xiàn)城市依舊較弱。一手房底部回升，二手房修復(fù)更為明顯。這給宏觀調(diào)控帶來(lái)更大挑戰(zhàn)，未來(lái)結(jié)構(gòu)性政策和因城施策仍是主流。全面放松的可能性較低，因此強(qiáng)地域的房企會(huì)是投資方向。建筑建材鋼鐵等傳統(tǒng)低估值板塊，除了跟隨經(jīng)濟(jì)一起修復(fù)之外，其估值也跟隨市場(chǎng)風(fēng)格獲得極大的回補(bǔ)，未來(lái)的投資機(jī)會(huì)仍需落實(shí)到業(yè)績(jī)上。

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