來源：丫丫港股圈 作者：flamingoz
隨著$愛奇藝(IQ.US)$公布了盈利的財報，對于媒體內容付費商業(yè)模式的盈利能力得到了初步展示，原來愛奇藝可以賺錢，哪怕現(xiàn)在是互聯(lián)網低谷期，控制一下成本，利潤一下子就出來了。
(相關資料圖)
同樣的，國內流媒體音樂行業(yè)利潤也在改善，$騰訊音樂(TME.US)$繼續(xù)維持高利潤，而第二梯隊的$云音樂(09899.HK)$，虧損也在快速收縮中。
不知不覺間，大家已經不太糾結于這些互聯(lián)網 app 的會員收費，要不是什么 vvip，限制設備登陸、電視機和手機會員不互通等騷操作，愿意接受付費的人是越來越多了。
在收入端用戶付費粘性相對穩(wěn)定的前提下，這些公司的長期投資價值毫無疑問將隨著利潤的釋放而釋放，但長期來看，媒體付費會員成為好生意到底需要的是什么，值得我們深入探討。
一、會員收入仍在提升目前，媒體行業(yè)的會員收費模式逐漸走向穩(wěn)定，大部分公司的收入并沒有跟隨互聯(lián)網行業(yè)下行，我們看到披露 4 季報的公司，網易云、愛奇藝與 bilibili，分別代表音樂、影視和自媒體，這三個大平臺的會員收入都狀態(tài)良好。
首先愛奇藝會員數重回高位，疊加會費提升，2022 會員收入新高，比疫情期間線上生態(tài)最繁榮的 20 年要高不少。
網易云的訂閱會員數也高歌猛進，B站的狀況也不錯。
經濟確實在下行，但會員付費的總收入卻有增無減，反映的是收費會員這種虛擬服務收費正在變得越來越普遍，而且大家愿意支付的也越來越多，即便是愛奇藝前面會員數目連續(xù)下滑，但得益于會費提升，其會員收入也是提升的。
畢竟在通貨膨脹，看一場電影就要幾十上百的情況下，這些 APP 的會員大部分也在 100 元上下一年，花費一下可以享受全年，事實上還是很值得的。
按照海外的音樂或者視頻網站的付費滲透率，奈飛 70%+，而 Spotify40%+，國內的這些媒體會員滲透率理論上還有不小提升的空間，即使年費穩(wěn)定，不通貨膨脹，也足以使得會員收費賽道有長期的增長性。
但有一個問題，在過去，互聯(lián)網公司燒錢做營收不是什么稀奇事，對于這些成長股而言，也個個基本都有亮眼的營收增速，但這伴隨著大量的營銷費用。
在不燒錢成本縮減的情況下，到底還能不能維持住營收，釋放利潤，成了大家這段熊市中對于這些公司最大的疑問。
而愛奇藝做到了，最新一個季度營收維持穩(wěn)定，成本相比去年同期大減 11 億，最終實現(xiàn)了毛利的大幅釋放，達到了 20 億，隨后造就了 non-gaap 8.5 億左右的凈利潤。達到 11% 的凈利潤率。
愛奇藝釋放的利潤并不是收入端提升所驅動的，更多地是來自成本的控制，這也反映了這個商業(yè)模式成本一旦控制住了，收入很穩(wěn)定，有增長，自然就成為了好生意。
愛奇藝過去的報表和成本端反應的問題，營業(yè)成本主要為內容成本，涉及外購版權和自制內容花費，過去外購版權眾多，加上內容不行，只能靠明星演員帶動用戶觀看，搶人抬高片酬，成本過高。最終，毛利率低下，加上媒體行業(yè)本身宣發(fā)銷售費用率就不低，最終導致了長期虧損，負利潤率。
在過去的幾年，這些問題都得到了一定的解決。具體而言，控制內容制作的的 roi，成本增速放緩，再加上公司裁員，控制人手，最終實現(xiàn)了成本的大降。
穩(wěn)定的劇集平均質量加上可控制的成本是影視會員收費可持續(xù)的關鍵，一旦平臺形成這個能力，自然就能得到長期不俗的利潤。
總體而言，這個核心的能力可以說是制作團隊的水平，靠選題，靠劇本，靠拍攝手法，不靠流量，不靠過度宣發(fā)。
這里面有很多細節(jié)，每個公司有自己的秘訣，例如奈飛曾經爆火的劇《紙牌屋》，在策劃過程中就用了大數據，結合了用戶習慣來歸納最可能火的導演、演員和主題組合。而隨后無論是宣傳還是制片的各個環(huán)節(jié)，奈飛都用上了很多有技巧的方法。如今，奈飛制作已經擁有了產出全球范圍內爆款劇的能力，其自制的電影甚至能進入奧斯卡提名名單。也正是在劇集質量上檔次后，奈飛的利潤率也隨之從幾年前的個位數到現(xiàn)在的兩位數。
這種成熟的方法論一旦形成，自然就能在用戶付費觀看和低成本之間取得平衡。愛奇藝在這半年的中概股反彈狂潮中漲幅領先，并且在市場回落后也沒回吐過多漲幅，就是靠的是大家看到了方法論層面變化。
好的內容總是稀缺的，而只要能通過合理的成本產出好內容，就自然擁有了競爭力。
我們常說，付費媒體的用戶時長被抖音等短視頻吞噬，正在走向消亡。卻忘了，相當比例的短視頻，都是影視劇、動漫、體育賽事的剪輯和二創(chuàng)。
這些內容都是原創(chuàng)方有能力從中收取版權費的，從本質看，短視頻沒有降低太多優(yōu)質內容的觀看人數，只是改變了渠道。
綜合來看，短視頻平臺的內容生態(tài)里面注定需要有人來生產優(yōu)質的媒體內容，這個生產成熟影視內容的生意一直會存在。
所以說，付費會員商業(yè)成功的關鍵是優(yōu)秀的獨家內容，而更關鍵的是持續(xù)低成本產出這種內容的能力。
二、其他行業(yè)的可參照經驗也因此，對于音樂流媒體來說，對照著影視媒體的模板，也可以開拓更高的盈利空間，但目前全球音樂流媒體平臺普遍在這方面嚴重不足。
因為幫助音樂人制作音樂，包括持續(xù)造星的職能仍然在上游，也就是唱片公司那，所以導致本來市場也巨大的音樂行業(yè)沒有走出來利潤趨勢良好的公司。
往前看，要能取代唱片公司的一部分職能，形成獨家的藝人和歌曲庫，那么音樂流媒體才算是走到了跟奈飛類似的那個突破的點。
但與影視不同，音樂作品流傳持續(xù)性更強，用戶也更具有粘性，因此，收入更穩(wěn)定，而持續(xù)性創(chuàng)意制作投入也沒那么高，這也使得即使成本被唱片公司卡住，流媒體平臺目前也還能活得不錯。當然，日子還是不如三大唱片滋潤。
B 站問題也是一樣的，盡管說 UGC 內容有旺盛的生命力使得 B 站在愛奇藝和抖音們間占據一席之地，但也看到，B 站的 UP 主發(fā)視頻大都是全平臺的，B 站發(fā)完 youtube、視頻號、抖音、快手一起發(fā)，在這個模式下，B 站實際上是沒什么獨家內容的。
也因為如此，B 站要走內容收費模式就需要更好的內容作供給，把真正的優(yōu)質 up 主當做自己的部分獨家導演團隊，再輔以自己在劇集綜藝上向優(yōu)愛騰的追趕，還有獨家游戲作品，才能在會員收入這款突飛猛進。
當然 B 站也可以不賺會員費，youtube 化，走賺廣告錢的道路。所以說，B 站的未來比起其他的媒體平臺有更多的可選擇道路，上限也更高，但是就是怕舉棋不定，不肯放下身段。
三、結語愛奇藝的盈利反映了內容付費在國內仍大有市場，當然這與愛奇藝長期以來在內容端不斷優(yōu)化方法的努力有關。其股價的表現(xiàn)也反應了其商業(yè)模式突破盈利點的驚喜。
但展望未來，盈利不能只是季度的，要可持續(xù)，利潤率提升是有上限的，后續(xù)需要收入繼續(xù)增長。而愛奇藝收入結構里，會員收費持續(xù)增長，但廣告收入卻在下降，導致總營收未能增長，而會員體驗與廣告一定是沖突的，因此二選一，必定有一塊拖了后腿，展望未來，總營收的增長動力依然不算樂觀。而且，愛奇藝還經常采用降低用戶體驗的方法，企圖過快拔高營收，這都是不好的趨勢、
而其他的媒體則需要在內容制作方法和模式上有所進步，形成方法論后，帶動利潤率突變，從而實現(xiàn)估值重估。展望未來，這個行業(yè)未來仍然存在著一些公司突破的機會。
相信隨著不斷有國內公司通過這種方法獲得財務成功，越來越多的公司會意識到優(yōu)質的內容才是真正的競爭力。屆時，視聽媒體行業(yè)也有機會如游戲行業(yè)一樣，靠著過硬的品質，實現(xiàn)真正的高利潤，并且走向世界，輸出文化，這是我們對這個行業(yè)一直所期待的。
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